东吴证券-聚光科技-300203-环境监测业务持续增长，期间费用有效管控-190714

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        投资要点
        事件：7  月  13  日，公司发布  2019  年上半年业绩预告，预计报告期内实现归母净利润  1.94-2.28  亿元，同比增长  15%-35%，预计非经常性损益约  3100  万元。
        环境监测业务持续增长，销售/管理费用有效管控。2019  年上半年公司归母净利润预告中值为  2.11  亿元，同比增长  25%，符合市场预期，扣除非经常性损益  3100  万元后，预计实现扣非归母净利润  1.80  亿元，同比增长  12.57%，主要系  2019  年上半年，公司在环境监测领域业务持续增长，并对销售费用、管理费用进行了有效管控，使当期业绩较去年同期实现了一定幅度的增长。
        高研发投入与技术创新，成为制胜关键。环境监测数据的稳定性及有效性成为市场关注的重点，公司的技术研发优势成为制胜关键。公司最近4  年研发投入/营收占比平均为  9.09%，高于同业对手  2.9-4.1pct。截至2018  年底，公司已取得专利  268  项，另有  85  项专利正在申请中，登记计算机软件著作权  276  项，均处于行业技术领先位置。公司强大的研发技术成为进一步提高市场份额，增强市场竞争力的重要保障。
        产品差异化+营销服务网络完善优势，助力公司份额提升。在不断发生的环境问题和环保督查趋严的背景下，环境监测行业需求旺盛，政府及企业客户不断提出新的、个性化要求。相比于海外企业由于业务对象面向全球，产品以标准化为主。公司充分发挥立足本土的优势，针对国内客户的特定需求，打造差异化产品。此外，公司营销网络完善，范围覆盖全国，已成为国内过程分析仪器和环保监测仪器行业中覆盖面最广的销售服务网络之一。本土化+差异化的产品叠加完善的营销网络，将助力公司进一步提升市场份额。
        环保督查趋严，龙头增长可期。环保督查力度的趋严，将加速环境监测需求不断释放。地表水站和水质网格化需求带来水质监测业务高增长，大气网格化监测和  VOCs  监测领域同样蕴藏显著空间。公司作为国内环境监测行业的绝对龙头有望充分受益，未来增长可期。
        业务多元化发展，并购协同效应凸显。近年来公司并购了包括三峡环保、上海安谱等业务关联较强的标的，使公司实现了从环境与安全仪器仪表生产商、系统解决方案供应商向环境综合服务供应商转型升级的战略目标，已形成环境监测、工业过程分析、实验室仪器、水利水务工程四大板块，有助于丰富业务领域布局，发挥互补协同效应。
        盈利预测与投资评级：我们预计公司  2019-2021  年的  EPS  分别为  1.73、2.26、2.78  元，对应  PE  为  13、10、8  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：技术开发不达预期，业务拓展不达预期，市场竞争加剧