华泰证券-天源迪科-300047-H1增速稳健，持续多点发力-190714

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        H1  业绩预告增速稳健
        公司于  7  月  12  日晚间发布  2019  年半年度业绩预告，预计上半年公司实现归母净利润  4,219.86  万元至  4,603.49  万元，较上年同期增长  10%-20%，考虑到去年上半年运营商项目提前结算导致基数较高，综合来看公司增长实属稳健。公司长期深耕电信、金融、公安等垂直行业多年，积累了核心优势，有望受益企业  IT  云化景气度提升带来机遇，结合与华为、阿里等云计算巨头合作效应显现，其业绩稳定持续的增长彰显了实力地位。预计公司  2019-2021  年  EPS  分别为  0.44、0.60  和  0.81  元，维持“买入”评级。
        利润增速符合预期，实力逐步凸显
        2019  年上半年，公司实现归母净利润同比增长  10%-20%，其中非经常性损益对净利润的影响金额约  1,000  万元，去年同期约为  978.62  万元，则扣非后归母净利润较去年同期的  2857.62  万元增长  12.8%-26.1%，符合预期。另外，考虑到公司业务属定制化项目型软件，大多于四季度结算，但  2018年上半年运营商项目提前结算导致电信行业营业收入同比增长  76.68%，故而净利润基数较高，依此来看公司此次业绩预告增速符合预期，稳健发展的实力逐步凸显。
        5G  时代带来  BOSS  持续增长，跨行业云业务有效提升盈利能力随着  5G  建设持续超预期，  BOSS  系统作为支撑网的重要组成部分有望受益。天源迪科在传统运营商  BOSS  领域占据了较高市场地位，并持续加大5G  方向研发，在市场集中度提升的背景下有望实现市场份额的持续提升。另外，公司紧跟行业发展布局大数据和云计算新业态，实现了与阿里、腾讯、华为等云计算巨头的强强合作，实现跨行业发展，未来有望在运营商BOSS  以及政府和行业领域的产业“BOSS+”等云化业务实现拓展，使定制化业务向模块化转型，有效提升盈利能力。
        金融和政府业务多点开花
        当前银行数字化转型逐步铺开，公司此前收购的维恩贝特已具备互联网金融整体解决方案能力，主要包含智能账户体系、智能存款系统、智能零售信贷、智能支付系统、反洗钱可疑交易智能监测、智能营销等产品，帮助银行及互联网金融机构快速拓展线上存、贷、结金融业务。另外，天源迪科凭借电信运营商等央企云化业务经验，逐步开拓政府领域，实现高速增长。
        持续发展，维持“买入”评级
        我们看好公司长期深耕垂直行业多年积累的核心优势，有望受益企业  IT  云化带来的应用层市场集中度提升，形成运营商、政府、金融三大领域多点开花的局面。预计公司  2019-2021  年  EPS  分别为  0.44、0.60  和  0.81  元，参考  A  股同类上市公司  PE  平均水平为  27.85  倍，保守给予公司  19  年  PE为  23-26  倍，对应目标价为  10.12-11.44  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示：运营商资本开支下降风险、人力成本提升风险、公安项目延后招标。