华泰证券-中联重科-000157-中报业绩预告超预期，上调盈利预测-190714

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        中报业绩预告超预期
        7  月  12  日中联重科公告中报归母净利润  24~27  亿元/yoy+171~212%，EPS约  0.31~0.34  元。工程机械市场需求旺盛，公司竞争力持续提升，盈利能力修复，是业绩快速成长的主要原因。我们上调全年盈利预测，预计2019~2021  年  EPS  为  0.52/0.62/0.71  元（原值  0.41/0.48/0.56  元），PE  为10.7/9.1/7.9  倍。同行业公司  2019  年平均  PE  为  11.33  倍，海外龙头  CAT为  12.21  倍，我们认为公司两大主营产品起重机和塔机可能会保持相对较快的增速水平，业绩增速有望持续领先于行业，调整目标价为  6.24~6.76元，对应  2019  年  PE  为  12.0~13.0  倍，维持“买入”评级。
        业绩超预期的三大原因：产品需求旺盛，竞争力提升、盈利能力修复
        业绩超预期的原因概括为：1）房地产和基建下游行业需求走强，工程机械行业市场需求旺盛，公司混凝土、起重机等产品销量持续保持高速增长，上半年增速领跑工程机械行业，根据行业协会的数据，上半年混凝土泵车行业销量增长  100%以上，搅拌车行业销量同比增长  25%以上，搅拌站行业增长  30%；汽车起重机行业销量增速  50%以上；塔机受益于装配式建筑需求，同比增长  100%以上。2）公司核心产品混凝土泵车、塔式起重机、工程起重机等  4.0  系列产品市场覆盖率增加、市场竞争力进一步加强。3）公司继续严控各项成本费用，期内销售规模增长，费用率同比下降较快。
        托基建压地产，对工程机械行业整体需求影响中性
        我们认为下半年基建投资仍然是需求的主要支撑，根据华泰固定收益团队报告《办法总比困难多，但也不要想太多》（20190611）中的测算，随着专项债资金落地，将带动基建投资增加  1.7  个百分点，基建受益相关产品例如小挖、起重机等需求将维持高位；受到房地产信托收紧政策影响，对房地产投资将带来一定负面影响，相关产品如混凝土泵车需求增速可能会有所收窄。整体来看，工程机械行业销量绝对规模将维持高位运行，增速将在一个小范围内波动。
        上调盈利预测，维持买入评级
        工程机械行业需求持续超预期，混凝土设备、汽车起重机、塔机增速远快于行业，我们上调公司全年业绩预期，预计  2019~2021  年归母净利润为40.85/48.05/55.62  亿元，EPS  为  0.52/0.62/0.71  元（原值为  0.41/0.48/0.56元），PE  为  10.7/9.1/7.9  倍。同行业公司  2019  年平均  PE  为  11.33  倍，海外龙头  CAT  的  PE  为  12.21  倍，我们认为公司两大主营产品起重机和塔机可能会保持相对较快的增速水平，业绩增速有望持续领先于行业，因此调整公司目标价为  6.24~6.76  元，对应  2019  年  PE  为  12.0~13.0  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：国内经济下行超预期；基建投资增速未如期提升，地产投资持续收窄；行业竞争环境恶化；新产品市场拓展不顺利；应收账款累计带来的资产减值损失对当期净利润的影响。