安信证券-虹软科技-688088-手机视觉技术龙头，迎接AIOT时代新机遇-190714

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        技术领先的手机视觉方案提供商。公司是一站式视觉人工智能解决方案提供商，AI  技术实力强劲。公司主营业务增长强劲：2016-2018  主营业务收入分别为  2.61  亿元、3.46  亿元、4.58  亿元，复合增长率达  32.47%。公司  2016-2018的归母净利润分别为  0.73  亿元、0.74  亿元、1.75  亿元，在  2018  年加速增长，增长率达  136.49%。
        手机业务应用广泛，多项创新业务协同发展。智能手机业务是公司营收的中流砥柱，多项创新业务协同发展。公司在手机业务上搭乘手机智能化快车，产品向多元化加速渗透。公司在新兴业务上智能汽车业务有所作为，物联网业务蓄势待飞。
        公司秉持开放态度，具备核心竞争力。公司打造视觉智能开放平台，开放态度促进产业合作。AI  平台化是大趋势，各大主流人工智能技术公司正在积极布局。公司坚持采用离线  SDK  模式，便于搭载硬件销售一体化套件。公司注重研发投入，在行业内处于领先水平。公司本次公开发行新股不超过  4600  万股，拟募集资金  11.32  亿元。募集到的资金将投入到智能手机  AI  视觉解决方案能力提升、IoT  领域  AI  视觉解决方案产业化、光学屏下指纹解决方案开发及产业化、研发中心建设四个项目。
        估值及询价建议：公司是国内领先的视觉人工智能技术公司，将受益于人工智能浪潮带来的巨大市场。公司的智能手机视觉业务具备较高的市场占有率，为其贡献稳定的营收。公司的智能汽车和  IoT  业务逐步发展，将受益于汽车智能网联化市场替代及  AIoT  技术新兴市场。我们预计公司  2019  年-2021  年的收入增速分别为  20%，25%，30%，净利润增速分别为  37%，38%，43%，成长性突出。采用相对估值方法，国内同行业主要上市公司有科大讯飞、四维图新、中科创达、海康威视等。根据同类公司估值情况，给予公司  2019年  50~60  倍市盈率估值，对应的股价区间是  27.00-32.40  元/股。
        风险提示：行业景气度下行风险；新兴业务增长不及预期。