东吴证券-医药生物行业：第二轮国家集中带量采购仍锁定25品种，重点关注华海药业-190714

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        投资要点
        周观点：第二轮国家集中带量采购仍锁定  25  品种，重点关注华海药业
        本周生物医药指下跌  1.58%，板块表现好于沪深  300  的  2.17%的跌幅。截至本周，医药指数  2019  年至今表现差于沪深  300  的  26.51%的涨幅，累计涨幅为  22.73%。截至  7  月  12  日，医药指数市盈率为  32.80，环比上周下降0.78  个单位，低于历史均值  8.19  个单位。
        2019  年  7  月  12  日下午，国家医保局组织召开药品  4+7  集采扩面企业座谈会，7  家第一轮  4+7  中选企业、13  家落选企业参加。集中采购确定要全国推广，而且范围不仅限于公立医院。集采品种范围不扩大，仍然是框定在25  品种。所有企业（包括原研企业）以  4+7  中标价格为天花板进行价格申报，报价最低者直接中选，而报价低者在挑选带量省份方面具有优先权。预计今年  10  月前出文件，年底启动招标，明年开始执行。
        我们认为：1、集采品种范围不扩大，超出市场预期：第一轮集采过程中有一系列问题需要进一步探索，如产能、价差等，目前医保局态度更加慎重，这意味着除了  25  个第一批外的品种暂时不受集采影响，短期“政策免疫”，业绩将维持稳定增长，有望迎来一次短暂的估值修复的上涨行情；2、推行时间符合市场预期：说明医保局推行集采的顶层设计思路不会变，降低仿制药药价势在必行；3、竞争格局仍然是能否持续盈利的关键：第二轮集采将在第一批  4+7  中标价格为天花板进行价格申报，会出现三种情况：1）独家通过一致性评价的品种，价格安全，4+7  全国推广后放量带来业绩增量。重点关注华海药业的帕罗西汀、福辛普利钠、赖诺普利、氯沙坦钾片；京新药业的左乙拉西坦；豪森药业的甲磺酸伊马替尼等。2)2  家通过一致性评价的品种，价格相对安全。如吉非替尼（齐鲁&正大天晴）、厄贝沙坦（华海&正大天晴）等。3)3  家以上通过一致性评价的，价格面临激烈竞争。标的选择上，我们建议重点关注  25  品种内独家通过一致性评价的企业，重点关注华海药业  。
        本周科创板  2  家医药公司完成询价。南微医学7  月  9  日晚间公告，根据初步询价结果，确定本次发行价格为  52.45  元/股，此价格对应的市盈率为发行后  36.29  倍。心脉医疗7  月  9  日晚间公告，根据初步询价结果，确定本次发行价格为  46.23  元/股，此价格对应的市盈率为发行后36.71  倍。两家公司的发行市盈率  36  倍，高于  A  股医药生物行业目前的平均估值水平。科创板的开板将助力  A  股医药行业估值提升。
        下半年的投资策略我们仍然建议积极关注业绩确定性高的公司，有望在年底进行估值切换。近期我们继续重点推荐三条主线：1）科创板概念且业绩维持快速增长的  新药研发合同外包服务机构   产业，建议关注泰格医药（2019  年  58倍）。2）政策免疫的医药消费板块，建议关注非医保的药品&疫苗&医疗服务：美年健康（2019  年  34倍）、长春高新（2019  年  40倍）、片仔癀（2019  年  45倍）、智飞生物（2019  年  25倍）、康泰生物（2019  年  54倍）、我武生物（2019  年58倍）、欧普康视（2019  年  48倍）等。3）渠道库存出清，行业起底回升的血制品板块，关注华兰生物（2019  年  29倍）、天坛生物（2019  年  36倍）。
        风险提示：药品降价幅度继续超预期，医保控费超预期，消费数据下滑。