光大证券-A+H策略前瞻之七十九：无需过忧短期扰动，耐心等待政策信号-190714

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        A+H  策略前瞻：本周市场受美联储降息预期变化、对科创板即将开市交易与集中募资担忧、以及地产融资政策收紧影响，处于低迷调整状态。但这些影响因素偏短期，国内货币政策松紧更多取决国内经济增长和通胀，科创板  IPO  节奏未来大概率恢复常态，对市场资金面不构成长期影响，地产政策收紧主要防止信贷过度流向地产，将为“松货币、宽财政”预留空间。截止  7  月  13  日已披露中报预告的创业板公司净利润同比增长  5.2%，但增长率中位数比一季度降  6.3%，反映小企业盈利状况仍弱。往后看，市场回撤至估值均衡区间后将得到支撑，数据弱和中报不佳非增量信息，我们仍看好未来政策趋松，建议关注本月下旬中央政治局会议。结构上中小创赢面更大，行业配置依然建议汽车、TMT、中小银行。海外方面，对美联储降息预期的摇摆给全球股市带来了扰动，进一步加剧发达和新兴市场分化。需注意美股连续上涨可能提前耗尽反弹空间，并在利好兑现后反而面临调整压力。而冲高回落可能与美股疲弱的二季报重叠，引发市场短期调整。港股方面，周初大幅调整是美元等外部因素和  A  股、港股各自内部因素合力的结果。但调整后的港股公用和金融板块的估值差异未有明显收窄，主板成交额显著回落，投资者观望氛围浓厚，市场短期回升动力不足。
        北上资金转为净流出，7  月  8  日~12  日，北上资金净流出  39.7  亿元（前值+20.4  亿元），净流出居前的行业是非银、电子元器件和食品饮料；南下资金净流入  40.1  亿港元（前值  13.0  亿港元），净流入较多的行业是非银和计算机。本周  AH  溢价指数下跌  0.82  个百分点至  128.33。
        大类资产表现：十年期美债收益率环比涨  3.92%，报  2.12%；美元指数跌  0.45%，报  96.8225；人民币兑美元下跌  0.05%，报  6.8662；伦敦现货黄金下跌  1.44%，现货原油上涨  4.68%，恒生指数下跌  1.05%。
        权益大势回顾：上证综指下跌  2.67%，上证  50  下跌  2.02%，沪深  300下跌  2.17%，中小板指下跌  2.99%，创业板下跌  1.92%，中证  500  下跌  3.59%，恒生指数下跌  1.05%，恒生中国企业指数下跌  0.98%。从PETTM  看，沪深  300  最新市盈率  12.32  倍，估值位于历史水平  54%分位；创业板最新市盈率  48.75  倍，估值位于  44%历史分位；上证  50最新市盈率  9.97  倍，位于  55%历史分位；上证A  股最新市盈率为  13.15倍，估值位于  45%历史分位；中证  500  最新市盈率  22.92  倍，处于历史  10%分位。从  PB  来看，创业板、中证  500、上证  A  股、沪深  300、上证  50  最新估值所处历史分位依次是  41%、7%、24%、48  %、46%。
        行业比较概览：本周上涨的行业是餐饮旅游、农林牧渔；而下跌靠前的是通信、计算机、传媒。PE  估值目前低于  10%分位的行业有：基础化工(8%)、钢铁(7%)、建材(7%)、煤炭(7%)。从  PB  看，石油石化(1%)、传媒(5%)、商贸零售(5%)低于历史  5%分位数。机构调研公司数最多的行业是电子、汽车、机械、基础化工、计算机；调研公司数量最少的行业是煤炭。近一月机构调研次数最多的公司是广汽集团（12  次）。
        风险提示：1、美股波动加大；2、经济超预期下行。