国金证券-当升科技-300073-业绩符合预期，新增产能与产品高镍化拉动增长-190714

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        业绩简评
        公司公告业绩预测，预计  2019H1  实现归母净利润  1.4~1.55  亿元，同比增长  24.1%~37.4%。其中，非经常性损益约为  0.2~0.28  亿元，若取中值  0.24亿元，则公  司预计实  现扣非归  母净利润  1.16~1.31  亿元，  同比增长9.3%~23.4%。
        经营分析
        2  季度公司实现归母净利润  0.76~0.91  亿元，同比增长  3.0%~23.3%；若Q2  非经常损益取中值  0.1  亿元，则公司实现扣非归母净利润  0.66~0.81  亿元，同比-5.7%~15.7%，利润增长主要是因为出货规模提升。
        国内少数掌握高镍正极生产技术的企业，盈利能力和产能利用率处于高位：公司主要产品为三元正极材料，三元  523  技术壁垒较低，但高镍壁垒高，而且高镍是唯一即可提升能量密度，又可降本的正极路线。国内掌握高镍生产技术企业有限，随高镍正极出货比例提升，公司盈利能力和产能利用率将持续得到有力保证。
        新增产能提升公司出货量：2018  年，公司正极材料生产量和产能分别为1.56  万吨、1.6  万吨，考虑到正极材料需求、生产具有一定季节性，产能成为公司增长的瓶颈。当升三期和金坛基地分别规划  1.8  万吨和  10  万吨产能，预计于  2019  年中和  2020  年初各投产  1  万吨，未来随规划产能陆续投产，公司营收有望实现快速增长。
        盈利调整及投资建议
        维持公司  2019-2021  年  3.83  亿元、4.72  亿元、5.87  亿元归母净利润预测值和“增持”评级不变。
        风险提示
        新能源车增速不及预期；正极材料产能释放超预期；新产品推广不及预期；上游产品价格波动超预期；解禁带来股价阶段性波动。