国金证券-宁德时代-300750-业绩符合预期，高镍、铁锂齐头并进-190714

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        业绩简评
        公司公布业绩预告，预计  2019H1  实现归母净利润  20-22.8  亿元，同比增长120%-150%；实现扣非归母净利润  17.4-19.5  亿元，同比增长  150%-180%，符合预期。
        经营分析
        公司  2019Q2  实现归母净利润  9.6-12.3  亿元，同比增长  92%-147%；实现扣非归母净利润  8.3  亿元-10.4  亿元，同比增长  93%-142%。我们认为，公司利润大幅增长的原因有：1）过渡期抢装行情延续，且新能源车带电量提升带动公司动力电池装机  8.34GWh，同比增长  93%。2019  年  4-6  月，新能源汽车分别装机  10.6  万辆、11.1  万辆、12.9  万辆，同比分别增长  23%、29%、95%，抢装行情延续。其中，纯电动乘用车占新能源车总量约  75%，受续航里程提升影响，2019Q2  纯电动乘用车平均带电量为  47kwh，同比上涨  31%，单车带电量提升为驱动动力电池装机高速增长又一原因。2）公司加强费用管控，费用占收入比例降低。
        三元  811  电池正式量产，技术及成本领先优势有望扩大：2019  年  6  月，搭载公司三元  811  电池的广汽  AION.S  生产  2592  台，标志  811  电池正式稳定量产。公司三元  811  电芯能量密度达  236Wh/kg（1C  放电），较  523  提升15%；PACK  能量密度达  170Wh/kg，较  523  提升约  20%。公司为全球范围内首家量产方形  811  电池企业，技术领先优势明显。811  电池理论上可降低成本约  14%，但由于尚未规模量产，811  材料溢价较高。随着自建正极材料投产以及行业  811  材料放量，公司有望率先享受  811  降本宏利。
        磷酸铁锂商用车领域龙头，不会错失乘用车市场：2019H1，公司动力电池装机  13.84GWh，国内市占率  46%；其中，磷酸铁锂动力电池装机3.37GWh，国内市占率  44%，同样位列第一，但公司磷酸铁锂产品主要应用在商用车领域。乘用车和商用车磷酸铁锂电芯差异不大，主要区别在PACK  环节，公司已与乘用车开展磷酸铁锂  PACK  开发，不会错过该市场。
        盈利调整与投资建议
        因公司更改设备折旧年限，下调  2019-2021  年预测归母净利润至  42.19  亿元（-13%）、52.09  亿元（-8%）、61.55  亿元（-6%），但因公司经营状况没有变化，维持“买入”评级不变。
        风险提示
        新能源汽车销量不及预期；电池降价超预期；解禁带来股价阶段性波动。