国金证券-欣旺达-300207-多点驱动，静待电芯业务上量-190714

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        业绩简评
        公司发布  2019H1  业绩预告，预计实现归母净利润  2.2-2.6  亿元，同比增长0%-20%。其中，非经常性损益约为  0.68  亿元，扣非归母净利润约为1.5~2.0  亿元，同比-9.6%~16.6%。
        经营分析
        2019Q2  公司实现归母净利润  0.87~1.31  亿元，同比-17.4%~24.4%，环比下滑-34.8%~-1.7%。我们认为公司利润环比下滑可能主要是因为受中美贸易战影响：中美贸易战于  2019Q2  开始恶化，公司大客户华为国内使用高通芯片的机型和欧洲市场受到较大影响。大客户订单下滑后，公司可能为争夺其余客户更多份额，主动让利，从而影响利润。
        笔电模组、智能硬件增长空间大：据我们测算，公司  2018  年手机和笔电电池模组全球市占率分别约为  24%、5%，笔电已逐步由圆柱电芯切换为与手机相同的软包聚合物电芯，因此，与手机相比，笔电模组仍有很大提升空间。智能硬件具备千亿级市场规模，公司深度绑定小米产业链成员，未来有望跟随优质客户共享千亿市场。
        消费电芯持续提升净利率：公司消费电芯业务开展顺利，已获得小米、华为、vivo、OPPO  等众多大客户认可。电芯占消费模组成本  50%以上，且具有高壁垒、高利润的行业特点。随公司自产电芯规模放量，利润率提升的效果将逐步得到体现。
        动力电池获多客户认可，出货量稳步提升：汽车零部件技术指标容易达到，但保证质量稳定可靠难度较高，拥有大型车企供货经验后，质量控制能力将得到很大的提升。公司动力电池已获得雷诺日产、东风、吉利、云度等客户订单，并具有吉利、东风等车企供货经验，为长期发展奠定良好基础。
        盈利调整及投资建议
        维持  2019-2021  年  10.47  亿元、16  亿元、22.37  亿元归母净利润预测和“买入”评级不变。
        风险提示
        贸易战持续恶化；大客户订单波动；消费电子和动力电芯突围不及预期；新能源车增速不及预期；上游产品价格上涨超预期；解禁带来股价阶段性波动。