财通证券-策略·大势研判：以静制动-190714

《财通证券-策略·大势研判：以静制动-190714（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财通证券-策略·大势研判：以静制动-190714（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        要点一：接近前期高点，市场分歧加大  
        本周一，在美国  6  月非农超预期的消息下，全球对于美联储降息的乐观预期有所缓和，北上资金大幅流出，从而导致了市场大跌。之后，市场一直处在窄幅盘整的状态，等待后续消息指引。从指数来看，主要指数都有所下跌，上证  50、沪深  300、中证  500、创业板指本周的涨跌幅分别为-2%、-2.2%、-3.6%、-1.9%。从行业来看，消费中的餐饮旅游、农林牧渔、医药，以及银行的表现较好。而成长中的通信、计算机、传媒的跌幅较大。
        要点二：6  月社融表现差强人意  
        本周五公布的  6  月社融为  2.26  万亿，相比去年同期增加了  7700  亿元。M2  增速为  8.5%，与上月持平。社融虽然整体表现还可以，但是结构仍然存在隐患。6  月社融同比增加的  7700  亿元中，有  4800  亿元是由表外贷款去杠杆的放缓所导致的，有  2600  亿元是因为地方专项债的发行所导致的。而最为关键的人民币贷款，同比还小幅减少了  70  亿元。考虑到最近监管层开始收缩信托公司的对房地产贷款，我们认为表外贷款去杠杆减缓对于社融的帮助作用在未来很难持续，信用扩张的真正改善还是需要人民币贷款的增加。  
        再进一步查看金融机构新增人民币贷款的结构，可以发现包商银行事件对于农商行、信用社等中小信贷的负面影响开始显现。6  月金融机构新增人民币贷款为  1.66  万亿，相比去年同期减少了  1800  亿元。具体来看，居民部门同比增加了  544  亿元，企业部门同比减少了  714  亿元，而非银行金融机构则同比减少了  1800  亿元。如果在进一步看企业部门贷款的期限结构，发现  6  月企业部门的票据融资同比大幅减少  2000  亿元，而短期贷款同比则大幅增加  18000  亿元，中长期贷款则同比减少了  250  亿元。显示企业的流动性仍然比较紧张，通过短期贷款来置换票据融资。
        要点三：保持耐心，静观其变  
        现在市场开始陷入一种进退两难的局面。市场的成交量维持在低位，显示大多数投资者都陷入了观望的局面：①从盈利来看，投资者担心美国对中国征收  25%关税的负面影响将逐渐显现。同时，在房地产销售降温、政府加大对房地产信托整顿、地方隐性债务强监管继续的情况下，预计宏观经济在下半年的下行压力会越来越大。②从流动性来看，包商银行对于银行间市场的流动性冲击逐渐减弱。同时，10  年期国债收益率持续下降到  3.15%，已经回到  16  年下半年水平，流动性较为宽松。③从风险偏好来看，市场对于中美和谈和美降息的过分乐观预期也得到了修正。
        但是，总的来说，市场还是缺乏一个上涨逻辑，4  月的高点、中美争端的不确定性持续制约着股市的上涨空间。在这种情况下，我们认为市场还将维持震荡格局，未来股市的驱动力将转向国内经济。建议投资者保持耐心，静待下周房地产投资数据和美联储释放降息信号后再做决策。推荐关注：①各细分行业的成长股龙头，包括高端装备制造和生物医药。②存在消费刺激机会的汽车、家电。③防御性较好的银行、保险。④主题关注国企改革和黄金。
        风险提示：宏观超预期下降，美股大幅下跌，中美谈判不达预期