国金证券-芒果超媒-300413-综艺优势愈发强劲，发展持续向好-190714

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        业绩简评
        公司于  2019  年  7  月  12  日发布了  2019  年中期的业绩预告，预计归母净利润为  7.3  至  8.3  亿元，同比增长  27.47%  至  44.93%。
        经营分析
        公司原创能力突出，自制网络综艺持续发力。公司在精准定位用户方面深耕细作，从会员付费和广告营销两方面深入挖掘用户价值。2019  年上半年，芒果  TV  累计播放量前  5  名的网络综艺均为自制，整体播放量明显高于  2018年同期，其中《妻子的浪漫旅行第二季》、《密室大逃脱》、《少年可期》表现不俗。用户的精准定位与广告营销变现相结合，预计公司  2019  年上半年互联网视频广告业务会有较大幅度增长。
        芒果  TV  流量持续增长，2019  年  6  月  MAU  同比增速为  51.4%。根据我们监测的芒果  TV  移动端流量数据，2019  年  1-6  月芒果  TV  的  MAU  在波动中上涨。自  1  月以来，芒果  TV  的  DAU  整体呈增长态势，3  月后  DAU  水平趋稳。周播的综艺对于  MAU  的增长贡献明显，2019  年上半年多部综艺热播，尤其是自制独播网综引流作用显著。
        牵手中国移动，高毛利运营商业务有望进一步拓展。公司逐步发挥全渠道牌照优势，积极推进省外运营商业务拓展，有望带动整体业绩提升。2019  年  5月  28  日，公司向中国人寿和中移资本分别募资  4  亿元（1145  万股）和  16亿元（4581  万股）。定增顺利落地后，中移资本成为公司第二大股东，持股比例为  4.37%。此次募资为公司投入自制内容提供资金支持。而中国移动不仅从移动端流量方面或能为公司带来用户规模的增长点，而且在  IPTV/OTT的推广方面双方有望深化合作。2019  年  6  月  27  日，公司与咪咕公司签署《战略合作协议》，双方决定在电信+版权内容+5G  等方面展开全面战略合作。5G  时代，高清视频是互联网娱乐中重要一环，公司与中国移动的协同作用可期。
        盈利预测与投资建议
        我们预计公司  2019-2021  年的归母净利润分别为  11.56/15.80/19.11  亿元，对应  PE  分别为  35/26/21  倍。我们持续看好公司新媒体业务的发展，按照2019  年  42  倍  PE  给予目标价  46.20  元，维持“买入”评级。
        风险提示
        数据准确性差异；政策监管风险；付费会员规模增长可能不及预期