财通证券-宁德时代-300750-行业马太效应加剧，公司Q2业绩高增-190714

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        事件：
        公司公告  2019  年半年度业绩预告，1-6  月预计实现归母净利润20.0-22.8  亿元，同比增长  120%-150%；实现扣非归母净利润  17.4-19.5亿元，同比增长  150%-180%。
        中报符合预期，Q2  业绩持续高增长
        预计公司  Q2  实现归母净利润  9.6-12.3  亿元，同比增长  92.3%-147.2%；实现扣非归母净利润  8.3-10.4  亿元，同比增长  93.2%-142.1%，基本符合市场预期。公司业绩持续高增长的原因：1）受补贴过渡期抢装效应影响，二季度新能源汽车产销量依然保持快速增长，叠加单车带电量提升，带动下游对电池的旺盛需求；2）公司前期投入的产能逐步释放，产销量提升，据  GGII  统计，公司  1H19  累计装机量  13.4Gwh，同比增长  106.4%，其中  2Q19  出货  8.0Gwh，同比增长86.1%；3）公司持续加强费用管控，费用占收入的比例降低。
        行业马太效应加剧，公司市场份额持续提升
        公司  2Q19  动力电池装机量市场份额超过  45%，环比  1Q19  增加1.3pct，主要是：1）2019  年补贴政策中技术要求提升，新能源整车为了拿到补贴，需要配套更高水平的动力电池，公司产品技术上明显领先同行，比肩海外竞争对手，在新补贴政策下优先获得主机厂的青睐；2）公司深度绑定多家头部主机厂，通过合资建厂等方式保障产品供应，前期投入的产能逐步释放。我们认为，国家对新能源产业扶优扶强的导向十分明确，市场将逐步向技术占优、研发领先的头部企业集中，公司有望获得更高的市场份额，行业竞争格局进一步优化。
        盈利预测及投资建议
        公司作为动力电池行业的绝对龙头，具有较高的成长空间和龙头溢价，预计公司  2019-2021  年  EPS  为  2.10/2.68/3.21  元，对应的  PE为  35.2  倍、27.6  倍和  23.0  倍，维持公司“买入”评级。
        风险提示:产品价格下行风险；新能源汽车市场政策变动；行业景气度不及预期。