德邦证券-轻工行业周报：宅配中报业绩符合预期，推荐轻工消费-190714

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        投资要点：
        本周造纸板块相对最优。本周  SW  轻工制造指数下降  3.51%，超出上证综指跌幅0.84  个百分点，在申万  28  个一级行业中排名第  18  位。子板块均下跌，造纸板块相对最优，其他轻工制造板块排名靠后。
        文娱轻工：推荐业绩确定性强、产品内销、防御属性强的轻工消费龙头晨光文具，建议关注老凤祥和周大生。本周晨光文具股价回落，推荐在回调的过程中买入。市场目前对业绩确定性强，下游需求稳定的消费股具有较强偏好。晨光文具主营业务受经济周期和贸易摩擦等影响小，必需消费品有强防御属性。预计上半年业绩将保持稳定的较高增速，传统核心业务聚焦产品升级和渠道升级，深耕细分赛道，每年保持  10%-15%左右的增速。新业务方面，办公直销业务连续三年翻倍增长，整合欧迪中国比较顺利，新零售业务模式逐渐迈向成熟，围绕主营业务的产业并购也在稳步推进。此外，本周黄金价格上涨，COMEX  黄金收于  1417.8  美元。今年金价突破历史高位，建议关注老凤祥和周大生。
        包装、造纸板块：建议关注轻工消费龙头中顺洁柔和浆纸系龙头太阳纸业。本周中顺洁柔发布第二期员工持股计划草案，公司拟投建  30  万吨竹浆纸一体化项目。生活用纸下游需求刚性、产能稳步扩张、产品结构持续完善、二季度受益于木浆等原材料价格下行，业绩确定性强。此外，今年上半年浆纸系纸价在原材料价格下行的情况下淡季不淡，下半年纸价有望在旺季进一步提涨，浆纸系纸厂的盈利有望逐季好转，建议关注太阳纸业。包装方面，继续推荐业绩稳健持续高分红的塑料软包装龙头永新股份，受益于环保成本提升、技术升级带来的市场份额提升，产品结构持续优化，内生增长稳健，股价回落后迎来配置机会。建议关注与云南中烟合作，成立合资公司拓展新型烟草业务的劲嘉股份，其他产业链公司建议关注集友股份、东风股份、盈趣科技和亿纬锂能。
        家居板块：尚品宅配发布业绩预告，业绩符合预期。本周尚品宅配发布业绩预告，预计  2019  年上半年实现归母净利  1.48-1.73  亿元，同比增加  20%~40%，实现扣非净利  1.17~1.42  亿元，同增  75%-112%。据此，预计公司单二季度实现归母净利  1.71-1.95  亿元，同比增长  9%-25%，实现扣非净利  1.54-1.79  亿元，同比增长18%-37%。整体来看，公司业绩符合预期，扣非口径的业绩增长更快。上半年公司第二代全屋定制模式顺利推出，重新定义传统定制家具门店的服务内涵，打造全新的能力边界。直营城市市场份额快速提升，加盟渠道快速扩张。自营整装及整装云业务快速迭代及扩张。海外市场产业模式输出得到多个国家合作伙伴的认可和信赖，取得阶段性重大进展。此外，本周金牌橱柜发布业绩快报，上半年实现营业总收入  7.85  亿元，同比增加  22.14%，实现归母净利  6,988.02  万元，同比增加14%。零售业务平稳增长，大宗业务、桔家衣柜等新业务增长迅速。但由于新业务前期费用投入较大，拖累公司整体的利润增速。
        2019  年二季度，地产未见明显好转迹象，行业竞争愈演愈烈，家居企业相比以往更大程度上需要依靠自身的产品力打造、渠道多元化扩张、品牌建设等保持竞争优势。目前家居行业的整体估值水平处于历史低位，市场对下半年竣工回暖的预期仍然较高，地产边际改善将有利于家居公司的估值修复。推荐定制家居龙头尚品宅配、欧派家居、索菲亚。下半年出口占比较高的软体家居企业海外产能陆续释放，业绩有望迎来拐点，建议关注顾家家居、敏华控股和梦百合。
        风险提示：地产竣工回暖不及预期，宏观经济低迷导致整体需求不及预期