国盛证券-国防军工行业周报：科创板开闸在即，关注军工映射受益标的-190714

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        本周行情回顾：近期贸易缓和利好消化，本周（07.08-07.14）大盘表现较弱，行情趋于震荡。指数方面，本周上证综指下跌  2.67%，创业板指数下跌  1.92%，国防军工指数下跌  3.86%，跑输大盘  1.18  个百分点，排名第  23/29。个股方面，康达新材(+12.60%)领涨，航发科技(+7.78%)等涨幅居前，久之洋（-18.98%）、华胜天成（-18.37%）等跌幅居前。
        与前不同的观点：把握改革、成长双主线，中报有望验证成长逻辑。我们在策略报告《逆周期，新景气》、《大国重器，高端铸基》中坚定看好2019  年板块机会，重视?改革+成长?双主线：1）成长逻辑：2018  年  7月我们提出?基本面反转，拐点已至?，并判断  19-20  年将是军工采购高峰期。19Q1  军工行业收入  YOY+18%，归母净利  YoY+67%，预收高企现金流改善明显。中报季来临，观点有望得到验证，看好航空航天、信息化等业绩表现。2）改革逻辑：2019  年初船舶系重组事件拉开改革大幕，随着军工改革持续推进，2019  下半年各大军工集团资本运作有望加速，我们认为两船合并、院系改制等将持续催化板块行情。
        与众不同的观点：科创板开闸在即，关注军工映射受益标的。科创板定位高新技术产业，我们认为在此背景下具备自主可控知识产权、推动国产替代的军工企业将得到更多资本青睐，与科创板公司业务相近、赛道相似的A  股映射标的有望迎来价值重估。7  月  22  日首批科创板股票将上市交易，建议把握细分领域，我们分析了重点标的：1）红外成像：睿创微纳是我国红外成像龙头，致力于集成电路、MEMS  传感器产业。发行价  20  元/股、市盈率  71  倍，可比公司高德红外、大立科技。2）光学仿真：新光光电是国内致力于先进武器系统光学仿真技术的领先企业。发行价  38  元/股、市盈率  52  倍，可比公司高德红外、久之洋。3）新材料：西部超导是国内超导材料龙头、军工高端钛材核心供应商，产品广泛用于航空领域。发行价15  元/股、市盈率  44  倍，可比公司西部材料、钢研高纳。
        军民应用前景可期，看好红外热成像产业机会。随着睿创微纳即将登陆科创板，红外行业引起市场高度关注。我们看好红外热成像技术在军民领域的应用前景：1）市场需求呈加速趋势：军用领域在粉尘、烟雾等恶劣环境下，仍具备隐蔽性好、识别能力强的特点，可用于军事侦察、夜间监视、瞄准和制导等领域。Maxtech  international  预计  2023  年军用市场规模达140  亿美元，2018-2023  年  CAGR+7.1%。民用领域在电力监测、消防、安防、医疗等市场潜力较大。预计  2023  年民用市场规模达  74.6  亿美元，2018-2023  年  CAGR+10.5%。2）随着关键技术突破，我们预计未来中国市场需求增速将高于全球，军用方面将受益于装备升级；民用方面尤其是安防、车载等需求将逐渐爆发。3）高德红外、大立科技和睿创微纳是我国少数具备红外成像产业化生产能力的民营企业，看好公司发展前景。
        选股思路与受益标的：1）景气上行组合（攻防兼备的?核心配套+总装?成长白马）：中航光电、航天电器、中直股份。2）国企改革组合（资产证券化、混改、股权激励等预期）：中航机电、航天电子、内蒙一机。3）科研价值重估组合（军工信息化、自主可控、新材料）：振华科技、四创电子、菲利华、耐威科技、火炬电子。
        风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大。