安信证券-光峰科技-688007-国内激光显示领先企业-190714

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        ■十余年深耕激光显示，合营推动商业化进程：光峰科技是一家拥有原创技术、核心专利、核心器件研发制造能力的全球领先激光显示科技企业。公司致力于激光显示技术和产品的研究创新，通过自有  ALPD?荧光激光显示技术，打造激光显示核心器件——激光光学引擎，在影院、激光电视、投影器材等领域具有较强的竞争实力，覆盖小米、中影器材等重要客户。
        营收增速大，租赁业务成为新的增长极。公司  2017-2018  年实现营收8.06  亿元、13.86  亿元，分别同比增长  126.96%、72.01%；实现归母净利润  1.05  亿元、1.77  亿元，分别同比增长  655.85%、67.91%。公司保持销售业务收入的同时开拓高毛利租赁业务。
        ■ALPD  激光显示技术发明者，显示行业多点覆盖：公司自主研发的ALPD?技术采用激光激发荧光粉的原理，结合了激光和荧光两者的特点，在稳定性、能耗、散斑、色域等领域均有优势。依托该技术的优势，公司在国内电影、电视、教育、工程展示等多个激光显示细分市场均具有突出的市场优势。根据公司招股书，公司参股的中影光峰子公司  2018年在影院光源市场中市占率达到了  59.83%。    
        ■募集资金发力布局科技创新领域：本次公开发行拟募集资金  10  亿元。除补充日常运营所需流动资金外，募集资金的  67.19%用于布局科技创新领域。其中  3.13  亿元用于布局新一代激光显示产品研发及产业化项目，2.84  亿元用于建设光峰科技总部研发中心项目。
        ■投资建议：我们预计公司  2019~2021  年营业收入分别为  18.41  亿元（+32.83%）、24.11  亿元（+30.96%）、30.62  亿元（+27.02%），归母净利润分别为  2.53  亿元（+43.14%）、3.42  亿元（+34.85%）、4.55  亿元（+33.44%），对应  EPS  分别为  0.56  元、0.76  元、1.01  元。参考  A股可比上市公司中光学及视源股份估值，采取  PE  相对估值法，给予公司  2019  年  30X~35X  估值，对应  6  个月合理股价区间为  16.80-19.60元。
        风险提示
        技术创新不达预期的风险；租赁业务盈利增速不能持续和出租光源管理不善的风险；合营的商业模式效益下降或难以维持的风险；宏观经济、汇率波动影响下游需求和汇兑收益的风险。