西南证券-TCL集团-000100-重组完成聚焦主业，静待行业需求回暖-190714

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        事件：公司发布2019  年半年度业绩预告，预计  2019  年上半年实现净利润  26-28亿元，同比增长  52%-65%；实现归母净利润  20-22  亿元，同比增长  26%-39%。
        深化变型改革，优化业务架构。自  2019  年二季度，集团智能终端及配套业务自上市公司剥离，不再纳入  TCL  集团合并报表范围。未来上市公司将聚焦以华星光电为主的半导体显示及材料业务，深化变型改革，优化业务架构，精简组织和管理流程。2019  年上半年，TCL  华星通过提高产品技术能力、优化产品结构、发挥基地集约生产优势等措施持续降本增效，同时小尺寸业务表现良好，但由于显示行业仍处于周期底部，TCL  华星上半年净利润略有下滑，报告期内上市公司净利润包括扣除过渡期间资产处置损益及相关税费后的重大资产出售交易价款。
        面板行业仍处周期底部，静待需求回暖价格拐点。从二季度的面板价格数据来看，面板行业仍处于周期筑底阶段，需求方面消费电子终端需求持续疲软，供给方面大陆厂商扩产周期尚未结束，韩国主要厂商转产计划延缓。根据群智咨询数据，19Q2  电视面板主要尺寸价格均出现不同程度同比下滑，其中以  55  寸及以上尺寸面板价格跌幅较大，我们判断当前价格已处在主要面板厂商成本线附近或以下，未来多数尺寸的面板价格跌幅有限。下半年价格回暖的催化因素将主要来自于三星  L8  产线关厂进度以及华为电视的推出进度。
        小尺寸出货持续亮眼，大尺寸和柔性  OLED  进展顺利。在行业整体周期下行的情况下，公司  t1-t3  产线继续保持满产满销，11  代超大尺寸  LCD  和柔性  OLED产线进展顺利。其中  6  代小尺寸  LTPS-LCD  产线  t3  出货持续亮眼，产能利用率超过  100%，实现较好经营利润；两条  8.5  代线  t1  和  t2  继续巩固大尺寸领域行业地位；第  11  代  t6  产线预计将于  2019  年底满产，t7  产线按计划建设中；第  6代  LTPS-AMOLED  柔性生产线  t4  处于产能和良率爬坡稳步推进。
        盈利预测与投资建议。重组后预计  2019  年上市公司备考营业收入和归母净利润分别为  665  亿和  40  亿，参考同行业面板企业估值水平，维持“增持”评级。
        风险提示：面板价格波动的风险；汇率波动的风险。