东方证券-华夏幸福-600340-销售同比下滑，投资强度大幅提升-190713

《东方证券-华夏幸福-600340-销售同比下滑，投资强度大幅提升-190713（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-华夏幸福-600340-销售同比下滑，投资强度大幅提升-190713（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件
        公司发布半年经营情况简报，4~6  月公司实现销售金额  335.3  亿元，同比下降  6.5%；1~6  月累计实现销售金额  640.7  亿元，同比下降  20.4%。
        核心观点
        受可售货值不足影响，销售金额同比下滑。公司发布半年经营情况简报，2019  年上半年累计实现销售金额  640.7  亿元，同比下降  20.4%；2019  年二季度实现销售金额  335.3  亿元，同比下降  6.5%，二季度销售金额下滑幅度已大幅度收窄。从分项看，上半年产业园区结算收入金额同比增长  5.3%，房地产开发销售金额同比下滑  26.7%，酒店及物业同比增长  19.1%，可以发现销售金额的下滑主要由于房地产业务销售金额的下滑，而房地产业务销售情况不佳则主要是受到可售货值不足的影响，以及部分布局城市市场降温。
        土地端积极补货，投资强度大幅提升。2019  年起公司明显加大了投资力度，上半年累计新增土地建面  395  万方，同比增长  47%。尤其是今年起京津冀地区各城市招拍挂市场逐步恢复，公司加大了这一传统优势区域的拿地力度。从投资强度上看，公司  2019  年上半年投资强度（拿地金额/销售金额）达  83%，去年同期仅  41%。同时，今年新增土地平均楼面均价仅为  3148  元/平，在当前土地市场过热的背景下，公司差异化拿地能力的优势将逐步显现。
        财务预测与投资建议
        维持买入评级，维持目标价  41.60  元。我们预测公司  2019-2021  年  EPS  为5.20/6.94/9.35  元。可比公司  2019  年  PE  估值为  8X，我们给予公司  2019年  8X  的  PE  估值，对应目标价  41.60  元。
        风险提示  
        园区新增落地投资额增长不及预期。
        非京津冀区域拿地不及预期。