安信证券-石大胜华-603026-中报预告符合预期，DMC底部向上，EC高位坚挺-190714

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        ■事件:公司公告，预计  2019  年上半年实现归母净利润与上年同期相比，将增加  0.85  亿~1.1  亿，即  2.2~2.5  亿，同比增加  65%-83%，符合预期。
        ■一季度  DMC  装置盈利较好，二季度  EC  接棒上行:据我们跟踪统计，上半年  DMC  行业产能和开工率同比持平，受传统需求淡季及短期出口受限等影响，DMC  价格高位回落，装置价差逐步收窄。参考百川盈孚，DMC  工业级Q1  和  Q2  价差  3748  元和  2772  元，环比下降  976  元。因环保去产能，EC行业  Q2  供不应求加剧，报价从  3  月底  10000  元上涨至目前  27700  元左右，Q2  均价环比提升约  10000  元。根据业绩预告区间，Q2  环比有望持平或向上，考虑  DMC  5  月底短暂检修，DMC  和  EC  盈利交叉上涨符合预期。
        ■PC  新需求放量略低于预期，继续看好  DMC：我们估算  2019-2020  年  PC、电解液带动  DMC  需求增长  25  万吨以上。泸天化、甘宁、盛通聚源等装置相继建成，但投产进度偏缓，上半年新增需求有限。据卓创，DMC  4、5  月淡季工厂平均库存  6000  吨左右，目前  DMC、双酚  A  价格低位，泸天化、甘宁、盛通  PC  装置有望陆续投产，新增月采购量在  7500  吨以上，叠加传统化工需求恢复，有望带动  DMC  景气上行。
        ■EC  去产能初见成效，价格上涨空间较大：全球汽车电动化趋势加快，预计  2019-2020  年全球电解液出货量分别为  24  万吨和  35  万吨，对应溶剂需求20.3  万吨和  30.2  万吨。据  Benchmark  预测全球锂电池  2023  年产能将达到658GWh，对应全球溶剂需求超过  60  万吨。EC  作为电解液溶剂的基础组分，具有不可替代性，中国化学与物理电源行业协会预测  2019-2020  年国内的电池级  EC  需求  4-5.4  万吨。而国内产能开工受限，2019  年  EC  产能缩减至  6.7万吨，近两年新增有限，产量  6  万吨附近，考虑出口量  1.5-2  万吨，国内实际供应量仅  4-4.5  万吨，供不应求持续存在，价格上涨空间较大。
        ■投资建议：预计公司  19-21  年  EPS  分别为  2.6、3.36、3.9  元；维持买入-A投资评级，6  个月目标价为  52.0  元，相当于  19-21  年  PE  20/15/13  倍。
        ■风险提示：原材料价格波动、海外投资进展及电解液需求不及预期等。