安信证券-新易盛-300502-半年报业绩预告超预期，Q2环比大幅增长-190714

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        ■事件：7  月  14  日，公司发布  2019  年中报业绩预告，公司预计报告期内实现归母净利润  7900  万元~8400  万元，去年同期亏损  1515.46  万元。
        ■无惧外围环境严峻，Q2  业绩飞跃。2019  年二季度，在“贸易战”和激烈中美科技博弈的背景下，公司业务仍然获得飞跃式发展。根据公告，报告期公司中高速率光模块营业收入及毛利率同比显著增加，中报业绩扭亏为盈。同时，预计  1~6  月非经常性损益对公司净利润的影响约为  430  万元。因此，公司  Q2实现归母净利润  4658.87~5333.77  万，Q2  环比  Q1  增长  43.74%~59.17%，扣非后公司归母净利润环比增长  43.62%~59.93%。
        ■5G  否极泰来，2019  年  Q2  顺利启航。2018  年上半年，公司受中兴事件影响，收入和毛利率均大幅下滑，去年  Q2  单季度亏损  1151.71  万。同时，由于  2017底新产线投入使用，相应新增固定资产折旧，叠加  2018  年股权激励费用摊销和存货减值损失计提，公司  2018  全年归母净利润同比下降  70.39%。2018  年下半年，中兴事件和解后，公司业务已恢复正常，Q3  单季度毛利率显著提升。我们重申坚定看好公司  2019  年否极泰来，无惧外围环境变化，传统客户及业务将重回上升轨道。
        ■400G  产品研发顺利，“后起之秀”有望弯道超车。公司是国内少数批量交付100G  光模块、掌握高速率光器件芯片和光器件封装的企业，并已成功研发出200G、400G  光模块产品。今年  3  月  5  日，新易盛官网称已经成功验证其  400G  QSFP-DD  的  DR4  和  FR4  光模块，并在某  400G  交换机中进行了测试和验证。
该  DR4  和  FR4  光模块有低至  10W  的超低功耗，在业内领先。同时，公司多个400G  光模块正在提供样品。
        ■5G  商用将带动全球  IDC  资本开支持续增长，云数据中心对高速光模块需求持续放量，公司有望借  400G  高速光模块弯道超车。5G  将带来全球流量和带宽持续增长，光模块可以看成是通信系统流量的“闸门”，充分受益于云计算巨头云数据中心建设。同时，近年随着互联网公司云数据中心横向传输流量大幅增加，云数据中心架构近年逐步演化出分组化的三层网路架构和汇聚层与核心层融合的两层的“叶脊”架构，进一步带来高速光模块应用需求的提升，光模块景气度将持续向上。公司是市场少数具备  100G  批量发货能力厂商，并已成功研发出  400G  光模块，部分产品已通过验证并实现量产。2019  年，公司有望借  400G高速模块产品，逐步突破海外市场，实现弯道超车。
        ■投资建议：我们预计公司  2019  年~2021  年的收入分别为  16.47  亿元（+116.77%）、28.63  亿元（+73.81%）、38.42  亿元（+34.18%），归属上市公司股东的净利润分别为  2.01  亿元（+530.85%）、3.55  亿元（+76.92%）、4.88亿元（+37.43%），对应  EPS  分别为  0.84  元、1.49  元、2.05  元，对应  PE  分别为  28  倍、16  倍、12  倍。结合公司未来在  5G  带动下和海外云数据中心市场突破的发展预期，维持“买入-A”投资评级。
        ■风险提示：北美市场进展不及预期。