东兴证券-帝尔激光-300776-国内综合光伏激光设备商，充分受益产业增长-190714

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        报告摘要：
        公司是国内光伏领域优秀的激光设备提供商。公司围绕光伏硅片、电池片、组件的生产过程，开发了一系列的激光加工设备，助力传统光伏产线向高效产线的转变，通过提升电池的光电转换效率，实现光伏电池的降本增效。公司积极把握  2014  年以后光伏产业回暖和逐步升级的产业进程，近三年分别实现营业收入  0.77/1.65/3.65  亿元，复合增速为  118%，同时净利润近三年分别为  0.3/0.67/1.68  亿元，复合增速高达  137%，业绩增长明显。
        光伏行业进入技术和产线双升级的稳定发展时期。自  2010  年开始，国内及全球装机容量均处于高速增长的态势。全球光伏装机容量从  2010  年的40GW  提升到  2018  年的  506GW，复合增速为  37.3%，而同时期国内光伏总装机容量从  1GW  增长到  175GW，复合增速高达  90.7%。自  2015  年  5月  31  日之后，国内光伏产业逐步摆脱紧盯补贴野蛮生长的模式，转而在平稳高效的框架下有序发展，各企业也不断进行技术和产线的升级，优化产品结构，降低产线成本，提高产品效率。
        公司具备核心技术的竞争能力。公司形成了以董事长李志刚博士为核心的研发团队，伴随行业进步和企业的发展，掌握了具有自主知识产权的  PERC、SE、MWT、LID/R  等核心技术，在不断优化已掌握技术和设备工艺的同时，不断扩展其他相应技术，在激光扩硼技术、超快激光消融技术、激光焊接技术、激光退火技术、设备智能化升级领域都有储备和一定成果。
        盈利预测：我们预计公司  19-21  年实现营业收入分别为  6.55/8.84/10.61  亿元；归母净利润分别为  2.71/3.77/4.68  亿元，  EPS  分别为  4.1  元、5.7  元和  7.07  元，对应  PE  分别为  32X、23X和  19X。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
        风险提示：光伏行业政策波动风险，下游扩产进度低于预期。