德邦证券-6月进出口数据点评：进出口双双负增长，贸易顺差持续扩大-190715

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        要：
        7  月  12  日海关总署公布了  6  月进出口贸易数据：
        外需放缓及加征关税致出口增速回落。以美元计，中国  6  月出口金额为  2128.4  亿美元，同比-1.3%，预期-2.3%，前值+1.1%，出口数据较弱，但韧性依然还在，出现回落符合我们预期。
        6  月出口增速下滑主要还是受到美国对中国  2000  亿清单商品加征关税、以及全球经济下行外需放缓的影响。5  月美对中加征关税措施正式落地，尽管一定的抢出口效应使得对美出口金额环比出现小幅上涨，但同比增速由上月的-4.14%回落至-7.75%。另外，6  月中国对东盟国家出口同比增速大幅上升至  12.9%，体现出中美贸易摩擦一定程度上推高了中国对东盟国家的出口。而  6  月全球经济下行压力继续显现，美日欧制造业  PMI  继续走低，外需疲弱也是导致中国出口持续低迷的主要原因，具有指向指标意义的韩国出口增速  6  月也从-9.4%进一步下行至-13.5%。
        进口增速改善不及预期，持续低迷。以美元计，6  月进口金额为  1618.6  亿美元，同比增速为-7.3%，预期-2.5%，前值-8.5%，在低基数情况下表现显著低于预期，也与  6  月  PMI  进口数据的进一步下滑相吻合，体现出内需依旧较为疲弱。从具体进口商品来看，大豆受贸易摩擦影响，进口增速进一步出现下滑，铜材、钢材、铁矿等也出现明显下滑，反映出了工业原料需求的萎靡。
        6  月进出口增速均呈现负增长，而进口同比降幅大于出口，也导致  6  月贸易顺差持续扩大至  509.8  亿美元。
        7  月进出口增速或承压。预计  7  月出口将继续低迷。贸易摩擦是长期存在的问题，尽管  G20  峰会中美两国元首会晤释放积极信号，但对中国  2000  亿清单商品加征关税的影响将会持续显现。同时，在全球经济下行外需放缓的背景下，出口压力将进一步显现。综合来看，在前期基数较高且没有明显变化的背景下，我们预计  7  月出口表现将继续低迷。
        预计  7  月进口继续承压。尽管  G20  峰会上中国表示将会加大对美进口，但  6  月制造业  PMI  数据依旧处于荣枯线下，内需持续低迷，同时后续高基数效应重新显现，进口增速将会进一步承压。后续进出口增速的变化还需跟踪中美贸易谈判的进展。
        风险提示：中美贸易形势恶化；经济加速下行。