华创证券-食品饮料行业周报：茅台开启中报季，白酒价格周期仍在-190714

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        本周白酒点评：茅台开启中报季，白酒价格周期仍在。茅台公告上半年主要经营数据，2019H1  完成茅台酒基酒产量  3.44  万吨，同增  13.1%，营业总收入  412  亿元，同增  16.9%，归母净利润  199  亿元，同增  26.2%；对应Q2  收入  187  亿元，同增  11.1%，净利润  87  亿元，同增  19.6%。我们认为，上半年增长表现符合逻辑，Q2  表观收入增速环降主要系发货量依旧偏紧所致，由于  6  月打款政策调整，因此整体表现结合下周披露中报的预收款表现更为合适，Q3  旺季在直销放量节奏预期加快和较低基数因素下增速有望改善。从渠道反馈来看，茅台渠道供求依旧紧张，本周飞天批价上行至  2100元以上，五粮液在八代普五上市后对部分违规经销商连开罚单，控盘分利积分扫码初见成效，八代批价目前按  959  元出货，8  月起终端零售价调至1399  元，国窖  1573  近期也对非常规产品停货提价。我们之前提出，本轮行情周期本质上为高端酒的价格周期和估值认知的重构，当前来看价格周期仍在延续，业绩应有保障。
        本周外发日本报告概览：本周我们我们外发了三篇日本调研报告，分别讲述了日本啤酒、乳品、速冻食品和调味品行业概况及龙头公司的发展情况。《他山之石：东瀛啤酒见闻录》：行业方面，日本啤酒行业规模下滑，  CR4长期超过  90%，竞争激烈及长期通缩环境下酒厂主动大幅提价困难。公司方面，龙头朝日及麒麟稳固国内现金牛业务并寻找高利润增长点，在国内削减成本，在海外提高价格，并依靠精细化营销抢份额。《他山之石：东瀛乳品见闻录》：行业方面，日本乳制品行业  18  年增长  1%，酸奶  CR3为  65%，鲜奶  CR3  位  35%，上游议价能力强倒逼下游乳企差异化竞争。公司方面，明治提高产品附加值，发力医药健康领域，加快海外业务扩张。《他山之石—味之素：一门关于味道的生意》：味之素发展是经典的调味品龙头品类扩张路径。首先，调味品品类不断丰富，而后推出的复合调味品和定制调味品，较好迎合便捷化趋势。在日本现阶段多数食品子行业增长放缓的背景下，速冻食品行业仍在增长，其中餐饮渠道产量下降，C  端渠道产量在稳步提升。
        三只松鼠新股发行点评：食品电商龙头，多品类全渠道发展。三只松鼠于12  年成立，连续  7  年位列天猫食品类目销售第一。我们认为，公司目前核心竞争优势在于营销构筑出的品牌力，公司以“以客户为主人”作为企业价值观，通过品牌  IP  化，将简单的产品销售关系拓展成为一种消费文化的阐述。未来，公司将通过数字化技术布局产业链上下游，叠加规模优势，提升效率并降低成本。
        投资建议：白酒方面，名酒龙头经营更趋稳健，高端酒价格周期仍在延续，中线基于板块稳健成长，在外资流入带来估值体系重构之下，估值中枢仍有望稳步提升，长线板块结构性繁荣，品牌时代驱动名酒集中度提升。标的方面，核心稳健品种持续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，继续推荐处于势能释放期龙头如古井贡酒、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业等。大众品方面，必选消费需求稳健，龙头份额提升，持续推荐伊利股份、中炬高新、恒顺醋业等；继续深挖基础消费品牌化机遇，积极把握成为细分行业成长冠军品种，推荐安井食品、绝味食品、洽洽食品、汤臣倍健等；啤酒行业格局改善趋于积极，建议战略性配置华润啤酒、青岛啤酒。
        风险提示：经济持续回落影响需求；成本快速上涨；食品安全风险等。