东莞证券-欣旺达-300207-2019年半年度业绩预告点评：上半年业绩符合预期，动力电池业务打开成长空间-190714

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        投资要点：
        上半年利润实现同比增长，总体符合预期。公司公布了2019年上半年业绩预告，预计今年1-6月实现归母净利润2.21亿元至2.65亿元，同比增长0%-20%，对应第2季度实现归母净利润0.87亿元至1.30亿元，相比去年第二季度变动-17.92%至22.64%。此外，公司预计上半年非经常性损益对净利润的影响约为6800万元,对应扣非后净利润为1.53亿元至1.97亿元，同比变动-9.47%至16.57%，对应第2季度扣非后净利润同比变动-17.20%至30.11%，总体业绩符合预期。
        全球领先的消费锂电池模组供应商，经营业绩保持稳健。公司从事锂电池模组研发制造业务，是国内第一批从事锂电池模组生产的企业，主要产品为锂电池模组，目前是国内领先的消费锂电池模组供应商，全球市场份额接近25%。在智能手机创新趋缓出货下滑、5G换机周期尚未正式开始、中美贸易摩擦反复的不利局面下，公司经营保持稳健，预计上半年业绩仍能实现正向增长。一方面，公司紧贴客户需求，加大营销力度，与主要客户合作的广度、深度进一步加强，有效扩大了市场份额；另一方面，公司积极加大研发力度，设计应用快充、双电芯方案等技术已导入多款品牌旗舰手机，有效提升了产品附加值，盈利能力有所增强。
        动力电池导入大客户顺利，打开盈利成长空间。与消费电池业务相比，动力电池业务不是公司主要的盈利来源，占营收比重约为5%。当前汽车动力电池供需格局面临重塑，市场优质动力电池产能存在缺口，且一线供应商过于集中，车企致力于寻找二供，产品产能足、品质优的动力电池生产商迎来机会。公司在动力电池模组领域深耕多年，专注动力电池系统和动力电芯的研发，目前已具备较强自主研发实力，并打入吉利、雷诺日产、易捷特等知名车企供应链，获得国内外客户认可。此外，公司积极扩张动力电芯和动力模组产能，并在深圳、惠州和南京等地均有设厂。随着三大工业园区动力电池产品产能逐步释放，公司利润有望进一步增厚。
        盈利预测与投资建议。公司是全球消费类锂电池模组龙头，与大客户合作良好，市场份额稳固；公司亦积极布局动力电池领域，已导入部分知名车企供应链，随着动力电池产能释放，盈利有望进一步增强。因此，看好公司未来发展前景，预计2019-2020年EPS分别为0.60元、1.02元，对应PE分别为19倍和11倍，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。
        风险提示：手机出货量持续下滑，动力电池扩产不如预期。