民生证券-亚光科技-300123-军品业务持续向好，全年业绩有望突破-190715

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        一、事件概述
        7  月  12  日，公司发布  2019  年半年度业绩预告，归母净利润同比增长  40%至  60%，预计盈利  7315  万元至  8360  万元。
        二、分析与判断  
        军品业务向好，中报业绩大幅提高
        2019  年半年度业绩预告，归母净利润同比增长  40%至  60%，预计盈利  7315  万元至  8360  万元。半年度业绩同比上升的主要原因是公司军品订单充足，收入增加。
        军工电子为核心业务，全年将持续快速增长
        军工电子业务已成为公司第一大板块，主要包括微波电路与组件和半导体器件，如微波二极管和晶体三极管，微波单片、混合集成电路等。7  月  12  日，公司披露与中电科某所签订阵列天线  T/R  组件订购合同，金额为  8500  万元，占去年营收的  6%。亚光电子  2019  年业绩承诺为  3.14  亿元，最后一期业绩承诺较上年大幅增长  42%，我们预测公司  2019  年业绩将继续快速增长。公司计划在核心射频芯片、微波组件和电路、半导体及微波基板关键工艺和  MEMS  系统加大研发力度，随着军费里国防信息化领域的支出不断提升，且“十三五”末期军品订单有望实现突破，公司军工板块将继续保持高速增长。
        布局民用  5G  领域，市场前景开阔
        公司将功放作为重点研发方向，2018  年开始  5G  用  GaAs  功放芯片、GaN  功放芯片、GaN  功放管芯和  GaN  内匹配模块等系列功放芯片的研发。同时，公司与多家高校进行  5G  技术合作研究，并与华为、中信通讯和爱立信等进行了对接拓展。2018  年作为  5G  元年，行业发展迅速，在实现商业化后公司产品有望获得广阔时间空间。
        舰船获大额意向订单，智能船艇需求旺盛
        公司船艇产品主要包括商务艇、特种艇和私人游艇。2019  年  5  月  6  日，公司披露与境外特殊客户签订大额意向订单谅解备忘录的公告，拟以  5+9  方式向客户提供14  艘  68  米海军巡逻艇，预计每艘价格为  1320  万美元，预计意向订单总额为  18,480万美元（约合人民币  12.4  亿元）。公司  2017、2018  分别获得高速客船订单  2.7  亿元和  1220  万欧元，已成为国内最大的铝合金高速客船制造商之一。根据公司预计，未来  10  年我国将新增或更新智能高速船  200  余艘，总造价将超过  150  亿元人民币。如基本实现进口替代，将给国内铝制船企业的发展带来巨大商机。
        三、投资建议  
        公司军工电子领域实现突破，原有船艇板块未来仍有成长空间，我们看好公司长期发展。预计公司  2019～2021  年  EPS  分别为  0.28、0.38  和  0.49  元，对应  PE  为  31X、23X和  18X，可比公司平均估值  54X，给予“推荐”评级。
        四、风险提示  
        1、产品研发进度不及预期；2、军品订单存在波动性风险