德邦证券-宏观周报：这一次，中国需要降息吗？-190715

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        摘要：
        主题评论：这一次，中国需要降息吗？
        鲍威尔听证会释放强烈鸽派信号。美东时间  7  月  10  日，美联储主席鲍威尔出席美国国会听证会，阐释了美联储的半年度货币政策报告，并发表对美国经济形势和货币政策的看法。尽管鲍威尔表示就业市场仍然健康发展，但通胀疲弱可能比预期持续得更久。他表示今年一季度美国  GDP  3.1%的增速主要受到净出口和存货的拉动，动能并不稳固，特别是商业投资显著放缓，这将使得二季度美国经济增速有所下降。鲍威尔的这些表述进一步推升了市场对美联储的降息预期，根据期货市场的数据显示美联储  7  月降息的概率高达  100%，年内降息  3  次的概率超过  50%；
        中国流动性充裕，融资增长稳定。上周五人民银行公布了  6  月份的金融数据，6月的  M2  增速稳定在  8.5%，社融增速略回升至  11.1%。这表明当前货币融资增长稳定；
        降息并非必须，结构性调整更为关键。对于目前的流动性水平而言，我们认为对于央行降息并非必须。相反，社融中反映出的结构问题更需要关注。企业对生产经营缺乏信心和居民依旧对房地产热情高涨，将成为下一阶段央行努力改善的方向。未来，我们认为货币政策可能依旧保持稳定，央行不会轻易采取降息的方法稳定经济，结构性的调整才更加关键。下一步，我们观察央行是否会跟随美联储采取行动，主要取决于  7  月  15  日即将公布的我国二季度  GDP  数据。如果二季度  GDP  超预期下行，我们判断央行可能采取利率市场化行为，来推动经济平稳运行。
        本周大类资产走势回顾：全球股市下挫，债券利率上行。股市：上周全球股市下挫，仅美股上涨良好，道琼斯指数上涨  1.5%，上证综指下跌  2.7%。利率：7  月  10  日鲍威尔参加众议院听证会，全球债券利率波动，美债收益率上行（8BP）中国十年期国债收益率下行（5.49BP）；汇率：美元指数小幅下跌（0.45%）；人民币币值小幅微涨（0.17%）；商品：原油价格大幅反弹  3.97%，最新报价  67.00  美元/桶；黄金价格最新报价  1412.20  美元/盎司，小幅上涨  0.86%。
        国内外重点事件追踪。  
        国内：中国  6  月  CPI  同比上涨  2.7%，涨幅与上月持平，维持  15  个月以来的高位，CPI  环比由上月持平转为下降  0.1%。中国  6  月  PPI  同比持平，前值  0.6%，较上月明显回落，也印证了前期公布的  PMI  数据中出厂价格大幅回落这一点；6  月进出口同比双双下滑，预计后续将会继续承压。
        海外：欧盟委员会下调欧元区经济展望，下调经济增长预期，欧元区的增长前景将受下行风险影响，内部的经济相互关联性较以前更高；加拿大央行态度转鸽，年内可能会跟随美国降息而降息。
        下周重点关注。下周重点关注中国二季度  GDP。
        风险提示：政策不及预期，全球经济失速下行