东兴证券-康斯特-300445-新产品新工艺持续推进，下游市占率稳步提升-190715

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        报告摘要：
        事件：公司发布  2019  年上半年业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润  3322.53  万元-3900.36  万元，预计同比增长  15%-35%。
        新产品新工艺有效助推公司业绩。公司上半年自研工艺设备  ConST8000  温场全自动标定系统正式投入使用，进一步提升了  ConST660  系列产品的交付能力。上半年公司加大了新产品的市场开拓力度，继续加码轨交及检测校准等行业，国内电力、石化等行业需求平稳增长。国际市场方面，在美国子公司组装产线正式运营及外延检测服务的推动下，公司欧美市场继续保持稳定增长。
        校准、测试、传感器生态体系加速推进。公司目前推进非公开发行，投入压力温度检测仪表扩产项目，达产后将新增压力温度检测仪表  3  万台/年，极大缓解公司产能瓶颈问题。公司以自有资金投入  MEMS  传感器项目建设，达产目标为年产  30  万只压力传感器芯体。预计达产后年度销售收入约  8.19亿元，净利润  2.05  亿元。公司  ConST9001  压力仪表等级分选测试系统进入最后测试阶段，将为扩产项目及  MEMS  传感器项目提供有力支撑。
        公司对应市场空间提升至百亿级，成长空间巨大。目前国内数字压力检测仪器仪表市场容量达到  40.29  亿元，温度校准仪器仪表市场容量将达到  9.66亿元。压力传感器领域是  MEMS  下游应用最广的产品，预估对应市场空间达到  137  亿元。国内高精度压力传感器研发和生产较为薄弱，精度  0.02%F.S以上的压力传感器仅  GE  Sensing、日本横河等国外少数公司具备生产能力且性能稳定，具备较大进口替代空间。
        公司盈利预测及投资评级：我们预计公司  2019  年-2021  年营业收入分别为3.11  亿元、3.86  亿元、5.33  亿元；归母净利润分别为  0.93  亿元、1.16  亿元和  1.65  亿元；EPS  分别为  0.57  元、0.70  元和  1.00  元，对应  PE  分别为22.93X、18.45X  和  12.94X，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：1、扩产及  MEMS  项目建设不及预期；2、下游需求不及预期。