财通证券-银泰资源-000975-金价上涨及大柴旦矿业投产助推公司业绩-190712

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        事件：公司发布  2019  年半年报，2019  年  H1  公司实现归母利润  4.2亿元-4.5  亿元，同比增加  54%-65%，其中  2019  年  Q2  公司实现归母利润  2.5  亿元-2.8  亿元，同比增加  60%-79%。
        黄金涨价对冲公司其他产品价格下跌。黄金涨价助力业绩：公司产品涉及黄金、白银、铅锌或其精矿，2019  年  Q2  黄金均价同比增长  8%，白银均价同比下降  3%，锌均价同比下降  11%，铅均价同比下降  16%，受全球经济下滑影响，除黄金以外公司其余产品价格都出现了下滑，但由于公司黄金业务利润占比超过  50%，金价上涨对其余商品价格的下跌进行了有效的对冲。
        青海大柴旦矿业投产助力公司业绩增长。青海大柴旦曾因采矿系统由露天转地下开采进行基建而暂时停产，已于  2019  年  4  月底恢复生产。青海大柴旦成矿条件优越，找矿潜力巨大，截至  2018  年末，青海大柴旦采矿权范围内资源量矿石量  405.38  万吨，金金属量  17.77  吨；探矿权保有资源量矿石量  883.24  万吨，金金属量  35.28  吨；目前青海大柴旦累计黄金资源量已达  53.05吨，平均品位  4.12g/t，矿石量  1,288.62  万吨。
        美联储仍将降息，金价方向明确。6  月  FOMC  声明指出企业投资疲软及通胀低迷为启动宽松周期的原因，此外失业率也是美联储货币政策制定时重要的参考指标。通胀方面，当前美国PCE仅1.5％，低于美联储长期  PCE2％的目标；就业方面，当前美国失业率为3.7%，为过去  70  年最低水平之一，失业率已触及底部，随着失业率的回升美联储将逐渐降息进行逆周期调节；企业投资方面，6  月制造业的新订单分项跌至  50  荣枯线上，有滑落萎缩区间的可能，而新订单情况的不理想很可能和当前美国企业投资疲软有关。因此，在美国当前失业率见底、通胀水平不达预期、企业投资疲软的背景下，美联储  7  月进行  25BP  的降息仍是大概率事件。
        盈利预测与评级。维持买入评级，预计  2019-2021  年  EPS  为  0.46、0.53和0.58元，对应当前股价的PE  为  30.6、26.7和  24.7  倍。
        风险提示:美国经济超预期增长，降息不及预期；青海大柴旦矿业满产产量不及预期；公司除黄金外的产品价格下跌幅度过大。