华创证券-华宇软件-300271-2019年中报业绩预告点评：收入仍保持高增长，扣非净利润符合预期-190714

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        事项：
        公司发布  19H1  业绩预告，预计实现营业收入  13.45  亿-13.95  亿元，同比增长35%-40%；归母净利润  2.26  亿-2.37  亿元，同比增长  5%-10%；扣非净利润  2.18亿-2.27  亿元，同比增长  20%-25%。
        评论：
        19H1  收入增速超预期，净利润增速符合我们预期。公司发布  19  年中报业绩预告，实现净利润  2.25  亿~2.37  亿，同比增长  5%~10%；实现收入  13.45  亿~13.95亿，同比增长  35%~40%（Q1  收入同比增速为  36.44%），超出预期；实现扣非净利润  2.18亿~2.27亿，同比增长  20%~25%（Q1扣非净利润增速为  20.13%），符合预期；净利润增速低于扣非净利润增速主要由于  18  年上半年确认投资收益  3883  万。同时，假设考虑上半年股权激励费用  1900  万，实际扣非净利润增速约在  30%~35%。
        行业景气度正在提升，公司订单加速增长。受益于智慧政法、教育信息化、监察委信息化以及安可业务的高景气建设周期，公司订单加速增长。2018  年，公司新签合同同比增长  40.39%，在手合同同比增长  52.69%；2019  年  Q1，新签合同同比增长  60.33%，在手合同同比增长  57.81%，公司正迎来新一轮加速增长期。
        创新业务正多点布局，有望开启新的成长空间。同时公司的创新业务布局亦值得重点关注。公司是法律科技龙头，对法律、教育行业理解和技术积淀深厚，基于此孵化出多项创新业务并逐渐取得成效。面向律师的商业法律领域，华宇元典推出  SaaS  服务，为三万名律师提供业务软件和数据服务，用户数量同比增长超过  200%；教育领域，18  年  4  季度推出智慧课堂与智慧实训室等创新解决方案等。我们已研究美股对标公司“泰勒科技”，对华宇的成长前景和空间充满信心。
        投资建议：我们维持预计公司  2019-2021  年净利润分别为  6.13  亿、7.45  亿、9.20  亿元，对应估值分别为  24  倍、19  倍、16  倍，考虑到公司处于业绩加速期，以及创新业务的成长前景，维持目标价  24.4  元，维持“强推”评级。
        风险提示：订单增速下滑风险；业务整合风险。