安信证券-深南电路-002916-2019半年报业绩预告点评：增长符合预期，5G稳步推进-190711

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        ■事件：公司发布  2019  年半年报业绩预告，预计  H1  实现归母净利润4.21~4.77  亿元，同比增长  50%~70%；其中  Q2  单季度实现归属于上市公司股东  的净利  润  2.34  亿  元~2.90  亿元，  单季度  环比增长25%~55%，同比增长  44%~78%。
        ■5G  基站加速落地，龙头企业步入加速发展期：公司公告指出通信PCB  领域收入大约占到六成，其它领域如工控医疗、服务器、汽车电子等分布相对分散，较少涉及到智能手机等消费电子领域。目前  4G产品需求依旧存在，5G  产品部分进入批量阶段。业绩预告指出公司订单相对饱满，产能利用率水平较高。同时，南通工厂贡献新增产能，带动营业收入及利润较上年同期有所增长。伴随着  5G  基站建设的加速落地，预计  2019  年全年营收占比会有一定的提升。行业步入加速发展期，基于“技术壁垒+客户壁垒”，短时间内新厂商切入存在一定的障碍，公司作为  5G  PCB  板的领先企业，预计会进一步奠定其行业领头羊地位。
        ■各厂商协同共进，为公司长远发展奠定坚实基础：三大生产基地协同共进，其中龙岗（2  个  PCB  厂，1  个  PCBA  厂，2  个  IC  基板小厂）；无锡  15  年开始投产（1  个  PCB  厂，1  个  PCBA  小厂，IC  基板）；IC载板的全球及国内存储行业领先客户均在积极拓展中，2009  公司成为国家  02  重大专项的主承担单位，在国家及地方政府大力支持下进入半导体封装基板领域，填补了国家在封装基板制造领域内的空白；南通基地（一期主要通信和汽车板），19  年全年南通工厂产能的提升预计会成为业绩的增长点之一，可转债募投的建设数通二期，主要基于  5G和数据中心、传输网、骨干网的服务器需求。新产品驱动叠加产能有序扩充，将为公司长远的发展奠定坚实的基础。
        ■投资建议：我们预计公司  2019  年-2021  年的收入分别为  97.31  亿元（+28%），123.58  亿元（+27%），156.95  亿元（+27%）；归母净利润净分别为  10.03  亿元（+44%），13.02  亿元（+30%），15.82  亿元（+22%）；对应  EPS  分别为  2.96  元、3.84  元、4.66  元，对应  PE  为35  倍、27  倍和  22  倍，公司成长性突出，且公司  5G  PCB  及  IC  载板均为国内领先业务，维持“买入-A”投资评级和目标价  118.4  元。
        ■风险提示：5G  发展低于预期，半导体行业发展低于预期等。