浙商证券-6月物价数据点评：通胀无忧，CPI、PPI或将有所回落-190715

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        报告导读  
        本报告对每月统计局公布的物价数据进行点评。
        投资要点  
        1，6  月  CPI  同比  2.7%、环比-0.1%，基本持平市场预期。其中，食品价格同比  8.3%，较上月回升  0.6%；非食品价格同比  1.4%，较上月回落  0.2%。
        2，CPI  食品价格同比  8.3%，环比-0.3%，同比上升的主要原因是以鲜果、猪肉、牛羊肉为代表的主要分项去年同期基数较低，单从环比涨幅来看各个分项涨幅较为温和。
        鲜果价格环比  5.1%，同比  42.7%，环比涨幅较上月明显回落（上月  10.1%），但同比涨幅和绝对价格水平处于高位。高频数据显示以梨和苹果为代表的储藏类水果价格继续上涨，西瓜和桃子等时令水果价格则有所下跌。从基数效应来看去年  7-8  月鲜果价格基数较低，预计后续两个月鲜果同比涨幅仍将维持高位。考虑到鲜果权重较低（1.85%），对  CPI  整体影响较为有限。
        鲜菜价格环比-9.7%，同比  4.2%，环比连续  4  个月下跌；猪肉价格环比  3.6%，同比上涨  21.1%。从商务部公布的高频数据看，最近两周猪肉价格环比走平甚至略有下跌。
        3，6  月  CPI  非食品价格同比  1.4%、环比-0.1%。年初以来  CPI  非食品分项同比持续走低，对比  2018  年，其单月同比基本都在  2%以上，一方面是原油价格中枢较上年明显下移，6  月国内成品油再次下调价格，交通工具用燃料环比、同比分别变动-3.5%、-6.5%；另一方面服务业价格同比亦持续下行，6  月同比1.8%，持平  2016  年初以来最低值，可能与医疗服务和房地产价格涨幅持续放缓有关。
        4，6  月  PPI  同比增速  0%、较上月回落  0.6%；环比增速-0.3%、较上月由正转负。分项来看，6  月  WTI  原油价格先跌后涨，整体中枢较  5  月下行  10%，PPI  中原油产业链相关子行业环比和同比均有所下跌（石油开采行业环比-3.9%、同比-1.8%，化学纤维制造业环比-3.1%、同比-4.8%）；6  月是传统的钢材消费淡季，螺纹钢价格略有下跌。
        后续  PPI  环比可能有所回升，基数效应下同比仍将继续回落。从近期高频数据来看，WTI  原油价格低位反弹、在  55-60  美元/桶区间震荡，螺纹钢和铁矿石价格亦有所回升；6  月政策当局出台多项政策鼓励基建投资，地方政府债发行量明显回升，可能对后续螺纹钢和其它建材价格形成一定支撑。
        5，我们仍坚持上月观点，综合考虑基数效应和鲜果、猪肉等价格走势，下半年通胀压力相对可控。7-11  月  CPI  基数相对较高，在极端假设下（下半年猪肉价格回升至  2016  年高点），CPI  单月同比超过  3%的概率也较小；年初以来服务业分项同比持续走弱，从历史情况来看服务业价格走势趋势性较强，仍将继续拖累  CPI  同比增速。