安信证券-金雷股份-300443-新业务与新市场拓展顺利，盈利步入修复通道-190715

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        ■事件：金雷股份发布  2019  年半年度业绩预告，报告期内公司实现归母净利润  7613.14-8414.52  万元，同比增长  90%-110%。业绩大幅增长主要是因为风电行业整体回暖，公司对外积极开拓市场，销售收入快速增长，毛利率有所回升，同时公司积极研制开发新产品，项目建设也在稳步推进。  
        ■风电主轴市占率大幅提升，客户与市场均有突破：2018  年公司实现主轴销量  6.89  万吨，同比增长  34.17%，全球/中国市占率分别达  22.72%、24.42%，同比提升  8.52%和  10.7%。销量和市占率的提升得益于公司对优质客户的绑定，以及重点市场的拓展：1）公司下游客户包括  Vestas、GE、Siemens  Gamesa、远景能源、上海电气、恩德-安信能、国电联合动力等，同时已与金风科技开展合作，至此已覆盖国内外大部分主流风机企业；2）公司在印度、美国市场销售业绩保持稳定增长、国内发货量同比增长近一倍、在欧洲市场整体不景气的情况下，成功实现西班牙及丹麦市场区域的批量发货。  
        ■毛利率筑底企稳，步入盈利修复通道：公司  18  年归母净利润同比下滑的主要原因在于产品价格下降、原材料成本上升导致的毛利率大幅下滑。全年公司毛利率水平为  27.27%，同比下滑  12.9pcts，19Q1  稳定在  27.39%水平。当前时点往后看，公司盈利能力将步入上行修复通道，原因如下：1）行业层面，下游风机企业集中度提升，当前招标价已从  18  年低点回升  10%以上。同时，成本端钢材价格有望维持低位震荡甚至单边下行；2）公司层面，金雷投资建设的年产  8000  支  MW  级风电主轴铸锻件项目预计于  2019  下半年投产，届时将极大改善原材料供应。同时公司在技术方面开展了包括空心锻造工艺等在内的多项研究，持续提升产品质量。    
        ■投资建议：预计公司  2019  年-2021  年的收入增速分别为  30%、44%、20%，净利润增速分别为  88.76%、44.14%、21.78%，EPS  分别为  0.92、1.33、1.62；首次覆盖给予买入-A  的投资评级，6  个月目标价为  18.44  元。
        ■风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧等