民生证券-量化监控及热点解析2019年第25期：情绪中性偏悲观，防御类因子表现突出-190715

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        报告摘要：
        市场监控：换手率持续下行，为  2  月份以来最低位
        市场估值：大盘估值处较低位，中小盘估值处低位
        行业估值：TMT  估值处较低位，消费板块估值分化
        市场换手率：换手率持续下行，为  2  月份以来最低位
        行业换手率：换手率全面下行，热点板块明显降温
        机构行业配置：持续减配周期至历史低位，消费高位减配
        机构风格配置：低估值和中小市值低位增配，高质量历史高位减配
        情绪监控：情绪中性偏悲观，防御特征明显
        首先，我们认为市场底部特征明显，市场走势很大程度上对外部风险已有充分反映，多次触底后的情绪反弹及调整过程中换手率持续下行均显示悲观情绪已有充分释放，底部特征明显，我们的底部情绪反转模型、换手率模型均显示市场处于底部。
        其次，当前市场仍运行于缺口之间，目前信息看进一步突破还需更多利好信息。从市场情绪看，由中性转为中性偏悲观，7  月  8  日的下跌已打破市场短期上行趋势，各情绪指标均有回落，量能上看，上周换手率已持续下行至  2  月份以来的最低为，并且此前偶有表现的热点板块均明显降温，大部分投资者还是选择观望，市场主要矛盾还是存在不确定性。结构上看，上周及上月均有明显的防御特征，低波动率、低流动性、高质量等防御类因子表现强势。
        目前来看信息反映都是比较充分的，向上突破可能还需要更多的外部利好信息，如果从中期的角度看，仍然可以积极布局
        风格监控：中期建议关注低估值、中小市值因子，短期建议关注防御类因子
        上周因子表现整体呈防御性，低波动率、低流动性、低贝塔、高质量因子表现强势，低估值因子亦有突出表现，高成长、短期反转因子出现回撤，市值、高杠杆、长期动量因子走平。本月因子表现亦呈防御性，低波动率、低流动性、高质量、低估值因子表现强势，短期反转表现亦较强，长期动量出现回撤，市值、贝塔、高成长、高杠杆因子走平。
        对于中小市值、低估值和高质量因子我们仍坚持之前的判断：由于中小市值因子和高质量因子对融资环境（包括利率、资金面、信用利差三个变量）变化异常敏感，前者为正向影响，后者为负向影响，融资环境改善的逻辑仍然在持续演绎：中期来看，从宏观环境、因子特征、资金流向三个维度分析，我们看好低估值、中小市值、低风险因子，认为高质量因子调整尚未结束（具体参见报告《价值坚守，小盘出击——市场风格回顾及展望》）。
        短期来看，情绪中性偏悲观，防御特征明显，目前信息看，情绪反弹仍需更多利好信息，建议防御配置为主，关注低波动率、低流动性、高质量因子
        风险提示：
        模型及分析依据历史数据得出，存在一定局限性，不代表未来表现