浙商证券-6月金融数据点评：非标基数效应和专项债推动社融大幅回升-190715

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        报告导读  
        本报告对每月新增信贷、社融、存款及  M1、M2  增速等金融数据进行点评。
        投资要点  
        1，6  月新增信贷  16600  亿元，同比少增  1800  亿元。主要是新增非银金融机构贷款仅-161  亿，同比少增  1809  亿，与包商银行事件后金融机构降低风险偏好、收紧同业资金拆出政策有关。除此之外，新增实体企业贷款小幅回落，新增居民贷款持续增加，银行信贷投放偏好基本延续  4  月以来趋势，即多投放居民房贷而少投放企业贷款。
        目前来看包商银行事件对非银金融机构融资冲击较为明显，其新增贷款和新增存款均明显回落；对实体企业融资的冲击主要体现在新增票据融资和中低等级信用债净融资额大幅下降。央行多举措鼓励小微和民营企业信贷投放，包商银行事件对实体企业中长期贷款冲击料将有限，近几个月该数据持续回落更多反应实体经济需求不足问题。
        具体来看：
        6  月新增实体企业贷款  9105  亿元，同比少增  714  亿元。其中新增中长期贷款3753  亿元，同比下降  248  亿元，延续  4  月份以来较为疲软态势；新增短期贷款和票据融资  5369  亿元，同比少增  170  亿元，其中新增票据融资降幅较大，与  6  月份包商银行事件后，商业银行收紧票据贴现政策有关。
        6  月新增居民贷款  7607  亿，同比多增  544  亿元。其中新增中长期贷款  4858  亿元，同比多增  224  亿元。近期媒体报道商业银行收紧居民房贷投放政策（审批趋严，利率上浮等），反应到信贷数据中存在一定时滞。
        2，6  月新增社融  2.26  万亿，同比多增  7722  亿元。存量余额增速  10.9%,较上月回升。社融多增主要是低基数效应下，新增非标融资降幅较去年同期明显收窄，以及新增地方政府专项债明显增加。具体来看，6  月新增非标融资-2123亿元，较上年同期（-6914  亿元）降幅收窄，但仍无明显回升态势。其中新增未贴现银行承兑汇票-1311  亿元，环比降幅扩大  541  亿元，与  6  月表内票据融资大幅下降趋势一致；6  月新增地方政府专项债  3579  亿，同比多增  2560  亿。
        从  WIND  统计来看，6  月地方政府一般债和专项债发行均放量，合计净融资额  6524  亿元，创去年  8  月以来最高值。但截止  5  月份，地方政府基金收入累计同比持续下降，全国税收收入同比由正转负。所以综合评估看，基建增速只会温和回升。
        3，6  月  M2  同比增速  8.5%，与前两月持平；M1  增速  4.4%，较上月回升  1%，但仍处于较低水平。存款端分类型看，  新增居民和实体企业存款均有所增加，但新增非银金融机构存款-4823  亿，同比大幅少增  6261  亿元，与其贷款端趋势一致。