安信证券-飞荣达-300602-Q2单季度业绩大幅跃升，5G逻辑兑现-190711

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        ■事件：7  月  11  日晚，飞荣达发布  2019  年半年度业绩预告，预计公司上半年实现归母净利润  1.45  亿元~1.65  亿元，同比增长  107.01%~135.56%。
        ■Q2  单季度实现归母净利润过亿，5G  逻辑逐步兑现。根据公告，公司  H1  业绩增长主要因为营收和盈利水平稳健增长，公司预计  H1  非经常性损益对净利润的影响金额约为  5230  万，扣非后公司归母净利润约为  9270  万~11270  万元，同比增长  56.15%~89.84%。另外，预计公司  Q2  单季度实现归母净利润约  1.05~1.25亿元元，扣非后为  5531~7531  万元，达到公司历史单季度业绩的最高水平。（非经常性损益主要是将公司  2017  年收到  2  亿的项目扶持发展奖励资金，根据项目进度确认  6000  万为当期补助收入，而去年同期非经常性损益为  1067.94  万元）。
        ■博纬通信及品岱电子  Q2  开始贡献业绩，打开在  5G  天线大市场的成长空间。
        公司去年  8  月公告拟以现金收购博纬通信及珠海润星泰控股股权。2019  年  4  月和  6  月，公司分别将博纬通信和品岱电子纳入合并报表范围，暂时对公司  H1  的业绩影响较小。但我们认为，借此并购，公司有望切入  5G  天线集成大市场，并借助半固态在通信设备（基站）散热等领域强化自身竞争力，巩固散热/屏蔽等传统业务优势。博纬通信是波束赋形（5G  射频核心技术）全球引领者，由海归博士创办，基站天线的研发能力深得基站主流设备商认可。2017  年博纬通信即启动了  5G  天线的预研开发。而飞荣达已开发出拥有自主专利的  5G  塑料天线振子，与博纬通信的强强联合，将有助打开飞荣达在  5G  天线大市场的成长空间，从  5G  零部件供应商走向  5G  天线系统级供应商。
        ■电磁屏蔽和散热材料等产品也将是  5G  重要上游组件，有望充分受益于  5G  大机遇。随着  5G  时代到来，基站密度加大、手机终端升级、物联网终端普及，都将带来电磁屏蔽和导热材料需求的大幅提升，公司现有电磁屏蔽和散热材料等产品也将是  5G  上游组件市场的直接受益者。1997  年公司通过薄膜开关产品打入华为，并伴随华为的高速成长，不断拓宽产品线。2017  年公司取得华为技术有限公司全部塑料产品线的供货资格，成为其塑料产品的主力供货商之一。我们认为，公司电磁屏蔽和散热材料等产品领域积累深厚，在  5G  时代也有望受益于华为等主流设备商的市场推进。
        ■投资建议：我们预计公司  2019  年~2021  年的收入分别为  19.5  亿元（+47.1%）、27.8  亿元（+42.8%）、42.6  亿元（+53%），归属于上市公司股东的净利润分别为  2.84  亿元（+74.7%）、3.82  亿元（+34.5%）、4.69  亿元（+22.9%），对应  EPS分别为  0.93  元、1.24  元、1.53  元，对应  PE  分别为  28  倍、21  倍、17  倍。因公司股本变化，我们调整公司  6  个月目标价为  32.55  元，对应  2019  年  PE  35  倍。维持“买入-A”投资评级。
        ■风险提示：5G  商用进程不达预期，并购整合存在不确定性。