国信证券-大富科技-300134-2019年半年报预告点评：中报业绩预增，二季度主营业务持续改善-190715

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        二季度持续盈利，主营业务经营情况持续改善
        公司预告  2019  年上半年营业收入同比增长约  40%，即  1.26  亿元左右。净利润盈利  3800-4300  万元，同比增长  301%-327%，大幅扭亏为盈。非经常性损益预计约  6300  万元，主要包括政府补助、往来账款回收后对坏账的冲回和处置固定资产收益等，扣非净利润为-2500~-2000  万元。其中二季度营业收入约67392.69  万元，环比增长  14.3%，盈利  1490.82-1990.82  万元。
        聚焦主业，5G  介质波导滤波器量产在即
        公司目前聚焦基站滤波器主业，主营业务经营情况符合预期。二季度主营业务产生的营业收入和毛利情况相比一季度持续改善，主要得益于公司持续优化产品结构，4G  需求量稳步增长，5G  产品出货量逐步爬坡（目前出货的  5G  产品形态以金属腔体和金属腔体+介质谐振杆为主）。最终的净利润比一季度略低的主要原因是部分应收款项由于账期延长而加大坏账计提比例和存货减值准备的计提。公司的  5G  介质波导滤波器在“验厂”阶段，最快有望于  7  月获得批量供货资质，将为下半年的业绩带来增量。
        控股股东债务重组已获同意，利于公司治理的稳健发展
        公告公告控股股东大富配天投资与中国信达资产管理股份有限公司深圳分公司债务重组项目已获得中国信达资产管理股份有限公司同意，具体方案尚未确定。此债务问题对公司估值有一定抑制作用，若妥善解决利于稳定公司治理结构。
        考虑到公司滤波器主业的持续改善，维持“买入”评级
        公司多年蝉联华为的金牌核心供应商，产品实力和口碑名列前茅，持续研发投入，5G  介质波导滤波器量产在即；公司在爱立信和诺基亚的供应份额也连续取得突破。考虑到公司二季度基站滤波器主业经营情况持续改善和  5G  介质波导滤波器的量产预期  ，  预  计  公  司  2019/2020/2021  年净利润分别为2.54/3.65/5.09  亿元，考虑到公司募投资金的专款专用，扣除近  25  亿的现金市值，对应  2019/2020/2021  年  33/23/17  倍  PE，维持  “买入”评级。
        风险提示
        5G  需求不及预期；介质波导滤波器量产资质不及预期；行业竞争加剧。