华创证券-麦格米特-002851-2019年半年报业绩预告点评：业绩持续超预期，显著受益于新能源汽车高端车型放量-190715

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        事项：
        上半年业绩增长  110%-160%，剔除并表影响增长  39%-72%，略超市场预期。公司发布业绩预告，预计  2019  年上半年归母净利润  1.37  亿～1.69  亿，同比增长  110%～160%，持续超出市场预期。公司去年下半年实现了  3  个控股公司深圳驱动、深圳控制和怡和卫浴少数股东股权的收购，若剔除并表因素影响，2018年上半年备考归母净利润为  0.98  亿元，今年上半年业绩同比备考利润增长39%～72%，仍实现高速增长。
        评论：
        新能源汽车业务随北汽  EU  系列放量增长  200%以上，料将持续爆发增长。今年受补贴政策影响，我国新能源汽车销售结构里低端车型销售下滑，中高端车型占比显著提升。麦格米特是北汽新能源高端车型  EU  和  EX  的主力供应商，今年  1-6  月北汽新能源累计销售  65159  辆，根据乘联会统计其  EU  系列销量高达  49076  辆。公司新能源汽车业务上半年持续爆发增长，我们预计同比增速200%以上，预计下半年高增长将延续。公司在东风、吉利等车厂也持续拓展，预计出货量将稳步提升。
        智能卫浴业务新客户出货量不断提升，智能家电电控业务快速增长。公司的智能卫浴业务由于受地产后周期影响，以及去年上半年的高基数，今年上半年增速不高。不过公司智能卫浴的新客户拓展效果显著，摩恩、京东等客户占公司的份额都在提升，箭牌也开始出货，预计智能卫浴下半年及明后年将实现较好增长。公司的智能家电业务取得较快增长，显示电源业务在激光投影等非电视领域渗透率大幅提升，变频空调控制器业务也取得快速增长。
        工控业务发展稳健，新产品多点布局逐渐开始收获。今年国内工控行业需求随制造业固定资产投资逐渐下降，不过公司的工控业务市场份额较小，主要客户多为行业领先企业，受到影响较小，上半年工控业务预计同比持平。公司仍积极推进新产品的研发和市场拓展，光伏逆变器业务逐渐起量，智能采油设备也取得较快增长，公司在电子烟领域进展较好，未来有较大增长潜力。公司保持较高研发投入，新产品逐渐放量，有望为公司长期发展提供更多业绩增长点。
        盈利预测、估值及投资评级。公司新能源汽车业务超预期增长，我们上调公司的盈利预测，预计  2019-2021  年归母净利润  3.63、4.92、6.55  亿（前值为  3.51、4.76、6.30  亿），同比增长  80%、36%、33%，EPS  为  0.77、1.05、1.40  元，考虑到公司新能源汽车业务的高成长性，智能卫浴和工控业务具有较大增长潜力，新产品布局逐渐放量，参考同行业估值水平，给予  2019  年  35  倍  PE，调整目标价至  27  元，维持“推荐”评级。
        风险提示：新产品拓展低于预期，新能源汽车业务产品价格加速下降。