国金证券-汽车上游资源（钴锂锰镍铟）行业周报：美联储释放鸽派信号，金价重回上升通道-190714

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        投资建议
        美联储主席于国会听证会上强调经济增长的不确定性，并重申为维持增长将采取合适的措施。证词公布后，市场对美联储  7  月降息  25bp  的预期上行，金价重回上升通道。我们认为美国经济增长放缓几成定局，金价中期上涨趋势不变。推荐黄金板块，相关标的：山东黄金、紫金矿业。
        行业点评
        黄金：美联储再次释放鸽派信号，金价重拾上涨。本周伦敦金上涨  1.13%至1415.30  美元/盎司。美联储主席  7  月  10  日于国会听证会中发表了比  6  月FOMC  会议更为鸽派的讲话，强调经济增长的不确定性以及对全球经济放缓进而拖累美国经济的担忧，并重申为维持美国经济增长将采取合适的措施。证词公布后，联邦利率期货显示美联储  7  月降息概率仍为  100%，其中降息25bp  的概率提升  0.5pct  至  97.2%。我们认为，虽然  6  月非农就业数据大超预期，但低迷的通胀、平均时薪上涨低于预期、企业投资疲软等宏观数据仍然折射出美国经济大概率走向衰退。宽松的货币政策是美联储稳定经济较为合适的措施，叠加全球经济增长放缓、地缘政治局势紧张等因素，黄金中期上涨趋势不变。维持黄金板块买入评级，相关标的：山东黄金、紫金矿业。
        基本金属：铜去库叠加需求清淡，价格下行。本周铜价下跌  0.72%至  4.66万元/吨。据百川资讯，今年  1-5  月，中国精铜进口量为  120  万吨，同比下降约  10%；废铜进口  680  万吨，同比下降  28%。展望三季度，废铜进口审批量为  24  万吨，较去年同期将减少  10-13  万吨金属铜。但国内自  3  月中旬以来，库存累计下降  13  万吨左右，叠加需求不足，铜价有所下滑。总体而言，根据国际铜业研究小组的测算，全球精炼铜  2019  年供应短缺为  18.9  万吨。当前时点，考虑基建、房地产以及汽车等下游没有明显好转，总体需求仍然较为清淡，我们下调板块至中性评级。
        钴：消费淡季，需求萎靡。本周  MB  标准级钴报价  12.65（-0.40）-13.10（-0.55）美元/磅，合金级钴报价  13.00（-1.00）-13.95（-0.50）美元/磅。据上海有色网报价，本周国内硫酸钴价格下跌  2.70%至  3.60  万/吨，四氧化三钴价格下跌  2.55%至  15.30  万/吨，电解钴价格下跌  2.43%至  22.10  万/吨。从原料端来看，钴原料供应远大于下游需求；从下游来看，库存量尚可，且三季度为消费淡季，动力市场需求缩量，企业采购意愿较低，市场成交低迷。目前补贴过渡期的结束，产业链景气度较低，动力电池企业开工率在五成以下。行业整体供给过剩严重，维持板块中性评级。
        锂：市场供需两弱。据亚洲金属网，本周电池级碳酸锂单价下跌  2.76%至7.05  万元/吨，工业级碳酸锂下跌  0.79%至  6.30  万元/吨，氢氧化锂价格下跌  2.42%至  8.05  万元/吨。据百川资讯，本周国内碳酸锂供应基本与上周持平，氢氧化锂产量略有下降。但在补贴过渡期的抢装效应消退后，下游需求明显萎缩，市场整体表现为供需两弱。短期而言，行业整体低迷行情可能会弥漫整个三季度。中长期来看，行业整体仍然供给过剩，且锂矿山利润仍足够丰厚，我们维持价格至  2020  年见底的观点。维持板块中性评级。
        风险提示
        供给超预期风险；下游需求不及预期风险；政策及库存等因素变化的风险。