华创证券-建筑行业周报：6月专项债加速发行，新增关注山东路桥-190714

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        上周回顾：1）央行：6  月对金融机构开展常备借贷便利操作共  842.5  亿元，期末常备借贷便利余额为  830  亿元；开展中期借贷便利操作共  7400  亿元，期限1  年，利率为  3.30%，期末中期借贷便利余额为  36810  亿元；未对国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行发放抵押补充贷款。2）发改委发布依法依规加强  PPP  项目投资和建设管理的通知，要求全面、深入开展  PPP  项目可行性论证和审查，未依法依规履行审批、核准、备案及可行性论证和审查程序的  PPP  项目，为不规范项目，不得开工建设。3）上半年全国房地产调控政策高达  251  次，同比上涨  31%。专家指出，一方面宏观经济下行压力犹在，仍需要房地产发挥“压舱石”和“稳定剂”作用；另一方面，房地产政策不具备全局收紧或放松的基础。预计下半年政策端仍将延续一城一策、以稳为主的主基调。
        本周观点：对于基建，请多一些耐心。本周我们主要讲两个方面，一个是铁路和轨交的开工进度问题；另一个是刚刚出炉的社融数据。
        对于第一个问题，从去年  7  月份开始基建补短板以来，发改委密集批复了万亿的项目，主要集中在铁路和轨交行业，基建投资的反弹力度略低于预期，故我们统计了  18  年发改委批复的轨交和铁路的项目进展情况，发现轨交从  18  年初至今共批复了  9  个城市，共计  49  条轨交项目，其中  2018  年批复  35  条，2019年至今批复了  14  条，其中  15  条有进展，已招标  9  条、开工  8  条，总开工率16.33%，整体不高；铁路方面，共  11  条铁路批复，明确施工中的  5  条，进行前期工作的  4  条，未有进展  2  条，故从项目进展来看，整体开工率不高，我们认为主要是因为很多项目仍处于前期阶段，项目从批复到开工需要时间（半年-1  年时间），下半年有望迎来更多轨交项目开工以及铁路施工加速。
        对于第二个问题，6  月专项债发力，但整体实体融资改善不明显。6  月份新增社融  2.26  万亿，比去年同期增加  7705  亿元，值得关注的是，专项债的发行确实加速了，6  月份专项债净融资额为  3600  亿元，环比多增加  2500  多亿左右，对于专项债，我们期待发行规模的扩容，以及专项债作为资本金对基建的拉动；但从中长期贷款以及实体部门贷款来看，整体实体融资改善仍有待提高，6  月中长期贷款新增近  8600  亿元，同比基本持平，环比多增  1410  亿元。。
        个股层面，新增关注山东路桥，持续关注苏交科、中设集团、金螳螂；以及铁建、中铁、中建等基建央企。
        上周回顾：
        1）  行业：本周大盘下跌  2.67%，创业板下跌  1.92%，建筑行业下跌  3.58%，在整个市场中表现居后；子行业全部下跌，跌幅最大前五：化学工程（-5.14%）、钢结构（-4.62%）、国际工程（-4.45%）、路桥施工（-4.27%）、园林（-4.07%）。
        2）  个股：本周涨幅前五的公司分别为中装建设(4.34%)、名雕股份(2.37%)、江河集团(1.18%)、东方园林(1.18%)、镇海股份(0.7%)；跌幅前五的公司分别为华铁科技（-7.97%）、建科院（-8.05%）、亚翔集成（-8.71%）、农尚环境（-11.03%）、亚泰国际（-12.03%）。
        3）  资金面跟踪：建筑行业  AAA  利差为  102.51bp，AA  利差为  328.72bp，AA+利差为  188.34bp，较上周下跌  1.54bp。
        4）  其他：本周共  5  家公司发生大宗交易，3  家公司发生重要股东增减持。
        风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。