中泰证券-纺织服装行业周报：6月纺服出口下滑，USDA下调国内棉花消费量-190714

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        投资要点  
        一周回顾：本周中信纺织服装指数-2.95%，其中纺织制造和品牌服装分别-2.45%和-3.49%，沪深  300  指数-2.17%。从估值上看，纺织制造/品牌服装环比分别-2.58%/-3.79%，达  45.25/26.68。从个股表现上看，柏堡龙、三夫户外、探路者涨幅居前，ST  赫美、ST  步森、贵人鸟跌幅居前。
        行业数据&资讯：  
        品牌服饰：6  月纺织品累计出口保持增长，服装累计出口同比降幅收窄。  2019  年  6  月纺织类/服装类产品累计出口金额分别同比+0.54%/-5.08%，增速环比-1.01/+1.10PCTs。6  月当月纺织类/服装类产品出口金额分别同比-3.40%/-2.96%，增速环比-6.95/-2.85PCTs。6月增速环比略有下滑，一方面由于  5  月部分企业存在抢出口的情况，增速相对较快；另一方面说明外贸不确定性，导致下游客户观望态度仍然明显。
        纺织制造：7  月  USDA  下调国内棉花消费量，供需缺口进一步缩小。2019年  7  月  USDA  预计  2019/20  年国内供需差为  51.8  万吨，较  5  月预期值减少  10.9  万吨，是由于国内消费量预期由  892.7  万吨下调至  881.8万吨。同时期初库存量上调  38.1  万吨，或因下游纱线厂商持观望态度，出货速度变慢所致。对比  2018/19  年，棉花产量和消费量与之持平，而供需缺口缩小  44.0  万吨，主要是由于进口量增长（+43.5  万吨）且出口量减少（-0.5  万吨）。从全球市场看，USDA  上调产量  10.2  万吨（印度棉产量增长），下调消费量  21.8  万吨（中国及孟加拉国棉花消费需求减弱），使得  2019/20  年实现供需平衡。  
        行业观点及投资建议：考虑到  2019  年至今各项减税降费政策频出、同时流动性放松有望助推消费回暖，全年有望平稳增长。从估值角度看，目前品牌服装细分龙头估值均不到  20  倍且处于历史较低水平。建议关注童装赛道好的森马服饰、以及业绩有保障、集团化运营能力突出的低估值中高端标的歌力思。
        风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓，或致品牌服饰销售低于预期；棉价异动风险。