国海证券-迪森股份-300335-事件点评：拟回购股份彰显发展信心，关注C端新布局-190716

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        投资要点：
        受搬迁及“煤改气”放缓拖累，业绩同比出现下滑。2018  年中开始，公司持续推进  B  端装备生产基地搬迁工作，至  2019  年一季度完成搬迁，B  端装备订单与生产受到一定影响；同时“煤改气”按照“以气定改”的原则进行推进、逐渐回归理性，公司家用天然气壁挂炉销售业务出现下滑，2019年上半年公司归母净利润预计5447.54-7263.38万元，同比下降  20-40%。
        期待  C  端产品与渠道全面布局完善。B  端装备制造生产基地搬迁至常州后，公司原广州厂区将打造为迪森舒适家居产业园，主要围绕“冷、暖、风、水、智”，投入研发生产基于云端控制的舒适家居物联网核心技术及产品。在现有家用天然气壁挂炉生产制造的基础上，公司还将扩大热泵及电控生产车间，新建新风及净水车间。公司  C端产品布局有望日趋完善，公司家居产品线有望进一步丰富，；借助家用天然气壁挂炉现有销售渠道与品牌优势，配合精装与整装趋势，结合国家持续推动对家电等重点消费品更新升级，公司  C  端业务布局值得期待。
        拟回购公司股份，彰显对未来发展的信心。公司控股股东、实际控制人之一马革先生向公司提议回购公司股份，用于股权激励或员工持股计划、转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。回购资金总额为  5000  万元至  1  亿元，回购价格不超过  9.76  元/股。预计于股东大会审议通过回购股份方案之日起  12  个月内实施。此次为公司上市以来首次集中竞价交易回购股票（以往均为股权激励注销回购），显示公司对自身价值及长远发展的信心，同时回购股票将有部分应用于股权激励或员工持股计划，利于调动员工积极性，激发公司内生增长动力。
        盈利预测和投资评级：下调公司为“增持”评级。考虑“煤改气”行业回归理性，公司  C  端家用天然气壁挂炉销售受到拖累，业绩出现下滑；同时公司舒适家居布局仍处初期，我们期待其进一步的提升完善。暂不考虑公司股份回购影响，我们下调公司盈利预测，预计公司  2019-2021  年  EPS  分别为  0.36、0.39  和  0.44  元/股，对应当前股价  PE  分别为  17.73、16.05  和  14.24  倍，下调公司为“增持”评级。
        风险提示：C  端舒适家居布局进度不达预期风险；“煤改气”推进持续不达预期风险；B  端装备产能爬坡不及预期风险；回购股份未获股东大会审议通过风险。