群益证券-华兴源创-688001-面板检测领域龙头企业-190711

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        结论与建议：
        公司是国内面板检测领域的龙头企业，深度受益于面板产能向中国大陆的转移，同时公司逐步切人半导体、汽车电子领域，随着这些领域设备国产进程化的推进，未来公司业绩增长潜力较大。
        基于国内AMOLED投资方兴未艾、设备国产化比例逐步提高、另外2020年苹果手机创新力度加大、公司集成电路检测设备逐步释放业绩的判断，我们预计公司2019/2020年实现净利润3亿元和4亿元，同比分别增长25%和30%，EPS为0.76元/0.99元，公司发行价格为24.26元，对应发行价格的PE为32、25倍,作为科创板的首发企业，公司业绩相对扎实稳健，同时考虑到公司为科创板的首发企业，市场关注度较高，给予一定的溢价，参考目前与公司业务类似的精测电子2019/2020年动态PE分别为30倍和22倍，我们认为华兴源创2020年PE38倍相对合理，目标价格38元,短期则可能因科创板的稀缺性而突破其合理价值区间。
        本土面板检测领军企业：公司是国内领先的检测设备与整线检测系统解决方案提供商，其主要客户包括苹果、三星、LG、夏普、京东方、JDI等行业内知名厂商。其中苹果味公司最主要客户来源，但近两年来非苹果业务收入亦出现较快增长。
        大陆面板投资增速领先：据IHS预测，到2022年，中国面板企业将拥有约1070万平方米的RGB  OLED产能，相当于全球总量的34％，目前在建和计划建设的OLED产线达到了8条，总投资额达到了2352亿元，为面板设备的国产化带来历史机遇。公司目前面板检测集中在后道的模块检测领域，未来有望通过技术积累逐步挺近检测价值量更大的前道和中道领域。同时考虑到面板设备国产化的趋势以及苹果2020年创新力度加大，我们预计未来主业依然将保持一定的增速，面板检测业务2019、2020年两年增速分别为5%和14%。
        集成电路检测将成为业绩新的增长点：公司深耕面板检测业务的同时，依托自身自动化能力以及检测设备积淀布局半导体及汽车电子设备领域。目前其自主研发的超大规模SoC测试机交付客户验证，BMS芯片检测设备亦收获较大订单，1H19在手订单达3亿元，未来有望助力公司业绩持续提升，我们预计2019年起，这些利基型业务将逐步释放业绩。
        募资扩充产能：公司募集10亿元，发行4010万股本（上市后公司股本增长10%至4.01亿股），用于平板显示生产基地建设项目、半导体事业部建设项目和补充流动资金，给公司创造新的利润增长点。
        盈利预测与投资建议：基于面板检测业务稳定增长，同时集成电路检测业务产值规模快速提升的判断，我们预计公司2019/2020年实现净利润3亿元和4亿元，同比分别增长25%和30%，  EPS为0.76元/0.99元。
        风险提示：贸易战影响行业需求，苹果创新不及预期