国金证券-吉宏股份-002803-拟引入地方国资为战投，利好未来异地扩张-190716

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        事件
        7  月  15  日公司公告，与赣州发展投资控股集团（赣发投）签订《战略框架合作协议》，拟引入其全资子公司赣州金融控股集团有限责任公司作为战略投资者。公司控股股东及一致行动人拟以  21.88  元/股的价格将持有的  2,000万股转让给赣州金控，转让股权占总股本的  8.97%。
        点评
        本次股权变动不造成控制权变更。赣发投控股孙公司赣州发展融资租赁有限责任公司已于今年  4  月参与公司定增，持有  2,170.28  万股占总股本的9.75%。我们认为，本次赣州金控溢价入股，说明其认可公司投资价值彰显对长远稳健发展信心。另一方面，本次股权转让后，董事长庄浩女士持有公司  22.87%的股权（交易前为  30.48%）仍为第一大股东和实际控制人。
        引入战投后将助力公司经营成本下降和异地扩张。公司除引入赣发投全资子公司作为战投之外、还将在供应链、融资租赁等方面开展合作。我们认为，公司借力赣发投旗下融资租赁业务，将加快产能扩张过程中设备落地速度并获得租赁成本优势。本次战略合作协议达成后，公司将在赣州市南康区投建工业  4.0  生产基地。而赣发投作为赣州市国资委  100%控股企业，将积极促成公司在当地获得相关奖励及税收优惠政策。同时，公司也将利用自身互联网业务资源和优势，全力协助推进赣南脐橙品牌打造与提升。
        并表和季节性因素影响，导致  Q2  业绩增长波动较大。7  月  10  日公司发布业绩预告，上半年归母净利润同比增长  79%-88%。其中，公司  Q2  归母净利润预计增长区间为  16.39%-28.13%。去年  4  月公司新增精准营销收入与利润，促使  19Q1  利润端超高速增长。其次，精准营销需求旺季多为每年  Q1和  Q4，预计今年  Q2  公司该业务确认利润低于  Q1，从而在一定程度上导致Q2  业绩增速环比下降明显。
        投资建议与盈利预测
        公司切入快餐包装造增长新驱动；互联网与包装协同效应显现；引入战投实现共赢发展。今年  4  月  5  日，公司完成  2,539.37  万股非公共发行，摊薄后2019-2021  年  EPS  为  1.51/1.99/2.59  元（原为  1.68/2.20/2.88  元，变动幅度为  10.11%/9.54%/10.07%，）对应  PE  为  13/10/8  倍，维持“买入”评级。
        风险提示
        精准营销投放渠道流量大幅下滑的风险，跨境电商新市场拓展不及预期的风险，商誉减值的风险，今年  7  月  12  日公司  2.36  亿股已经解禁的风险。