华泰证券-强力新材-300429-H1净利预增0%~15%，业绩符合预期-190715

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        2019H1  净利预增  0%-15%，业绩符合预期
        强力新材于  7  月  12  日发布  2019  年半年度业绩预告，公司预计  2019H1  实现净利润  0.79-0.91  亿元，同比增  0%-15%，业绩符合预期。按  5.15  亿股的最新股本计算，对应  EPS  为  0.15-0.18  元。对应  2019Q2  实现净利润0.46-0.58  亿元，同比增  9%-37%。我们预计公司  2019-2021  年  EPS  分别为  0.37/0.44/0.51  元，维持“增持”评级。
        光引发剂销量增长带动业绩提升
        受益于下游  PCB  行业需求的稳健增长，公司  PCB  光刻胶专用化学品产品销量持续提升，公司营业收入较上年同期有所增长，从而带动净利润增长；公司新产品  OLED  升华材料有所放量，对公司业绩增长亦有所帮助。此外公司于  2018  年底增资收购长沙新宇  34.5%股权，长沙新宇  2018  年实现净利润  0.42  亿元，我们预计  2019H1  亦为公司提供一定投资收益增量。报告期内，公司非经常性损益金额约为  400-600  万元，去年同期为  172  万元。
        OLED  材料业务发展前景良好，多个项目在建
        据  DSCC  预计，2019  年全球  OLED  面板出货量将达  900  万平方米，同比增长  35%，对应  OLED  材料市场规模约  100  亿元。伴随京东方、维信诺等大厂产能爬坡，国内  OLED  材料需求量亦有望快速增长。子公司强力昱镭于  2017  年  9  月实现了  OLED  升华材料的量产，现已进入国内主要  OLED面板厂的研发线及生产线。另一方面，目前公司正在建设“年产  3070  吨次世代平板显示器及集成电路材料”与“新型纤维复合材料、OLED  平板显示技术关键材料”项目，建成后有望进一步扩大公司  OLED  业务规模。
        产业链延伸持续推进
        公司于  2018  年底完成对长沙新宇  34.5%股权的增资收购，标的公司是国内最大的光敏引发剂系列产品生产企业，产品包括  1173、184、369、907、TPO、PBZ、ITX  等二十多个品种，与公司主业具备协同效应。此前，公司还于  2018  年  10  月完成了对格林感光  10%股权的收购，切入  UV-LED油墨领域，该产品具备显著的环保优势，主要替代传统凹印油墨，发展空间广阔。
        维持“增持”评级
        我们维持公司  2019-2021  年净利润预测分别为  1.88/2.24/2.62  亿元，按照最新股本  5.15  亿股，对应  EPS  分别为  0.37/0.44/0.51  元，结合可比公司估值水平（2019  年  36  倍  PE），考虑到公司  OLED  业务发展前景以及积极延伸产业链，给予公司  2019  年  38-40  倍  PE，对应目标价  14.06-14.80  元，维持“增持”评级。
        风险提示：核心技术失密风险、新业务开拓不达预期、下游需求波动风险。