建银国际-中国黄金行业：新周期从这里开始-190626

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        由于新减息周期的来临，碍逐黄金价格涨的压力在消除。参考上轮黄金周期，黄金价格能挑战上次周期的高位
        基于盈利对金价的敏感性，金矿公司的盈利将会大幅受惠于黄金价格的上涨
        黄金重回上升轨道。从环球宏观的资产配置的考虑，我们始终看好黄金。我们认为，唯一阻碍黄金成为理想资金配置的绊脚石是强美元，美元走势反映了美国的经济和货币政策趋势。在我们看来，最新的联储议息会议明确表示降息已经纳入日程，唯一的问题是会否会在今年  7  月或之后出现。美元已见顶，减息正在临近。如果中美之间的紧张局势没有解决，全球经济正在放缓，并可能会变得更糟。中东的混乱和右翼民粹主义的增长也进一步加剧了全球紧张局势。所有这些因素都使黄金成为理想的投资。
        参考上次周期，金价有机会挑战站上次高位，大幅提升金矿公司盈利。对我们来说,黄金价格明显在上行。我们唯一不确定的是它将上升地多快和多久。虽然央行肯定是黄金的主要支持者，我们认为与黄金相关的  ETF  和其他金融产品的仓位是黄金价格的关键影响因素。在上一个周期，黄金支持的金融产品的总投资从2012  年  10  月的  1,090  亿美元（我们估计当前水平）攀升至1,570  亿美元的峰值花了大约  18  个月.我们预计这种情况将再次出现。同期黄金价格达到  1,900  美元/盎司，远高于现在的价位。由于大部分中国金矿公司在未来两年的产量大致维持平稳，加上生产成本有一定上涨压力，金价上涨成为提升盈利的主要动力。