国信证券（香港）-澳门博彩行业跟踪研究-190703

《国信证券（香港）-澳门博彩行业跟踪研究-190703（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券（香港）-澳门博彩行业跟踪研究-190703（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        6  月增速进一步回升，部分或因为相对低基数
        2019  年  6  月份澳门幸运博彩毛收入录得  238.1  亿澳门元（下同），同比增长  5.9%，增速较  5  月的  1.8%有了进一步的回升。2019  上半年累计博彩毛收入录得  1495  亿澳门元，同比下滑-0.5%。
        我们认为  6  月行业增速进一步回升，基数因素可能起了一部分作用：去年  6  月中旬至  7  月中旬正值俄罗斯世界杯，分流效应影响下，拉低了去年  6  月的基数。今年  7  月份同样将面临相对低基数的情况。
        另外，6  月份的增速进一步回升是在国内宏观经济增长持续偏弱，中美贸易战升级后直至  6  月中旬后段仍在僵持的背景下取得的。因此，该增速总体上表现可谓较为理想，超出我们此前的预期。
        二季度增速走稳，下半年有回升可能
        2019  年二季度，行业毛收入增速录得-0.5%，与一季度几乎持平，好于我们此前预期。就目前的宏观背景来看，国内经济偏弱状态尚未有明显改观。但中美贸易战休战，预计将从一定层度上缓和市场对于国内经济短期增长的负面预期。
        从基数层面来看，在世界杯分流效应影响下，今年  7  月份可能将继续面临相对低基数的情况。去年  9  月的超强台风山竹横扫珠三角地区，对澳门博彩业产生了相当明显的不利影响，因此今年  9  月同样将面临相对低基数的情形。总体看，我们认为  2019  年  3  季度行业增速企稳回升的可能性较大。
        此外，2018  年四季度的行业收入基数也相对较低，整体增速仅  8.9%，是全年增速最低的一个季度。因此，今年四季度也同样存在相对低基数效应。综合来看，我们认为  2019  下半年行业总体增速表现可能将好于上半年。
        评级及投资建议
        如前所述，我们认为行业整体增速在  2019  年三季度及下半年出现回升的可能性较大。不过，考虑到增速回升更多的可能是因为相对低基数，并且回升幅度亦可能比较有限，此外上半年的略微负增长也会对行业主要公司上半年业绩形成不利影响，因此我们认为行业主要公司全年业绩增速或难以支撑股价大幅提升。维持行业中性评级，并建议继续重点关注经营稳健程度最好的金沙中国（01928.HK），以及受益于港珠澳大桥带来客流量增长，老娱乐场经营有所好转的澳博控股（00880.HK）。
        风险提示
        内地收紧赴澳门政策，国内宏观经济再度走弱