德邦证券-社服行业周报：景区板块表现亮眼，宋城演艺半年报业绩预增-190715

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        投资要点：
        本周行情。本周  SW  休闲服务行业指数收平，跑赢上证综指  2.69  个百分点，在申万  28  个一级行业中排名第  1  位。子板块中，其他休闲服务、景点表现相对较好。目前，板块整体市盈率为  32.4  倍，低于行业过去  5  年平均市盈率  49.76  倍。
        本周社服行业部分上市公司公布半年度业绩预告，其中宋城演艺半年度业绩亮眼。上半年实现归母净利润  7.32~8.32  亿元，预增  10%-25%，其中因剥离六间房产生的非经常性损益  1.65  亿元。2019  年上半年，成熟景区，公司深挖各地传统文化的内容，增强游客沉浸式感受新奇体验，根据实际客源市场，上演风格各异的演艺秀，延长了游客在景区的停留时间。
        分项目来看，杭州宋城景区预计收入同比增长  5-10%，丽江经过云南旅游市场整顿，预计收入同比增长约  30%以上；三亚上半年旅游人数因去年基数较高，今年表现平平，千古情项目预计收入持平；18  年新开桂林项目预计实现收入  1.5  亿。新开业项目方面，6  月份张家界千古情顺利开业，其他新项目如佛山、西安、郑州、上海也在统筹规划中如期开展。六间房重组继续推进，上半年贡献利润比去年同期预计减少  1  亿。景区板块本周表现亮眼，上涨  4.42%，在出境游受到国际环境的不利影响下，建议关注现金流稳定的国内游景区，宋城演艺和黄山旅游。
        免税板块中国国旅本周上涨  1.4%，表现良好。据行业方面消息，韩国政府宣布将本国人的免税购买限额从  3000  美元提高到  5000  美元，而给与外国人的退税店购买额度则放宽为，单笔限额由  300  增加到  500，退税总消费额由  1000  增加到  2000美元，以此来促进消费，免税运营商表示欢迎。韩国作为国际免税尤其是市内免税店的先行者，对我国的免税行业有一定指导意义，韩国政府在  2006  年将免税限额从  500  美金提高到  3000  美金，因为越来越多的韩国人在海外购买奢侈品，与我国当前巨额的海外消费情况相当类似；预计我国仍将不断放开免税限制，刺激消费回流，建议继续关注中国国旅。
        风险提示：宏观经济下行，国际形势不稳定，免税店经营不及预期