东兴证券-市场投资研究周观点-190715

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        策略摘要：  
        【开篇】6  月新增社融规模  2.26  万亿元，前值  1.40  万亿元；6  月新增人民币贷款1.67  万亿元，预期  1.675  万亿元，前值  1.18  万亿元。
        本周观点：  
        策略：
        虽然  6  月社融数据超预期，但下半年社融仍存压力，主要表现在：第一，地方政府专项债将于  9  月底年发放完毕，其托底作用不能持续发挥，后续对社融会形成一定拖累；第二，地产信托监管趋严，意味着地产融资或再收紧，非标可能进一步萎缩；第三，目前内外需双弱，PPI  存在通缩压力，短期还看不到生产恢复的拐点，企业端融资需求可能持续低迷；第四，包商银行打破同业刚兑事件或会持续影响银行的风险偏好。7  月中报季开启，关注业绩超预期个股。月内市场主要有三件大事：22  日科创板开闸、7月末的中央经济工作会议、美联储议息会议；密切关注相关的政策走向。预计市场继续维持震荡走势，建议关注确定性较强、且估值修复空间更大的消费性医药板块，如对政策压制免疫的医疗器械；月末科创板开闸，比价效应带动相关板块估值提升，相关成长股可能存在投资机会，建议关注发行估值普遍高于市场平均的电子、专用设备制造板块。
        固收：
        通胀方面，6  月  CPI  同比涨幅  2.7%，与上月持平，主要受猪肉与鲜果驱动，PPI  由上月上涨  0.6%转为持平，受石油黑色等下跌影响。鲜果因素会逐步缓解，猪肉对  cpi  影响持续，通胀主要来自供需因素，对货币政策制约不大，总体看通胀处于筑顶阶段，破  3  的概率不大。
        进出口方面，中国  6  月出口（以美元计）同比降  1.3%，预期降  2.3%，前值增  1.1%；进口降  7.3%，预期降  2.5%，前值降  8.5%。外需受全球经济放缓与“贸易战”影响，对经济拉动低于去年。
        外需疲软同时，内需方面也不乐观，汽车等政策利好刺激下消费可能企稳，下半年房地产投资和制造业投资预计放缓，而基建投资“托而不举”，基本面下行压力大，基本面仍利好债市，但下降空间有限，需要降准或者降低公开市场利率打开下降空间。