招商银行-2019年6月进出口数据点评：衰退式顺差或将继续-190713

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        以美元计，2019  年  6  月出口金额  2,128  亿美元，同比下降  1.3%（市场预期-2.3%），较前值下滑  2.4  百分点；进口金额  1,619  亿美元，同比减少  7.3%（市场预期-2.5%），较前值提升  1.2  个百分点。
        一、出口增速下滑：外需疲弱
        6  月出口金额同比增速较  5  月有所回落，主要受到外需疲弱影响。6  月全球制造业  PMI  录得  49.4，连续  2  个月位于荣枯线以下，创  2012年  11  月以来最低值。其中欧元区制造业  PMI  为  47.6，较前值下滑  0.1个百分点；日本制造业  PMI  为  49.3，较前值下滑  0.5  个百分点；韩国制造业  PMI47.5，较前值下滑  0.9  个百分点；美国  ISM  制造业  PMI  为51.7，较前值下滑  0.4  个百分点。全球制造业进入弱周期，对中国出口增长形成拖累。
        分国家和地区看，6  月我国对东盟、日本、韩国出口金额同比增速有所回升，对美国、欧盟、金砖国家、中国香港、中国台湾出口金额同比增速有所下滑。分产品看，目前公布的数据中纺织品、服装、鞋类、箱包、玩具、家具、发电机发动机、塑料等产品出口增速下滑显著。自动数据处理设备、集成电路、玩具等产品出口金额增速有所提升。
        二、进口增速回升：基数效应
        6  月进口金额同比增速较前值提升，主要受基数效应影响。去年  6月进口金额同比增速（13.8%）较去年  5  月增速（26.2%）下滑  12.4  个百分点，低基数对今年  6  月进口金额增速形成较大支撑。但需要关注  6月进口增速依旧为负，指向内需依旧不足。6  月中采制造业  PMI  为  49.4，持续位于荣枯线下，表明内需持续低迷。其中  PMI  进口分项指数下滑至  46.8，指向进口需求恶化程度加深，同时全球  PMI  回落也对中国制造业景气度形成拖累。
        分国家和地区看，6  月我国对欧盟、日本、中国香港、中国台湾进口金额同比增速有所回升，对美国、东盟、金砖国家、韩国进口增速有所回落。分产品看，汽车及底盘、铁矿砂、原油、原木、纸浆、钢材等大宗产品进口金额同比增速回升，成品油、大豆、坚果、铜材、金属加工机床、飞机、橡胶等产品进口金额增速下滑。
        由于进口较出口跌幅更大，6  月衰退式顺差局面延续。以美元计，6  月贸易顺差  509.8  亿美元，较前值提高  93  亿美元。
        上半年，我国出口金额  1.17  万亿美元，同比增长  0.1%，进口金额0.99  万亿美元，同比下降  4.3%。进出口金额同比增速均呈疲弱态势，一方面受到全球经济增长放缓和内需疲弱的影响，另一方面受到贸易摩擦拖累。
        前瞻的看，衰退式顺差的格局短期难以扭转。一方面，中美重启贸易谈判、美国暂不对  3,000  亿美元中国产品加征关税对贸易悲观情绪有所修复。同时，我们近期的研究结果表明  2,000  亿美元清单的中国产品替代率较低，贸易摩擦短期难以造成脉冲式的冲击，关税壁垒的影响是长期、缓慢的过程。另一方面，去年三季度进口增速较高，基数作用叠加内需疲弱使得后续进口增速面临较大下行压力，同时日韩贸易摩擦升级或将对我国部分产品进口造成影响。