浙商证券-2019年6月宏观经济数据分析：经济继续寻底，政策仍需护航-190715

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        报告导读  
        本报告对每月公布的中国主要经济数据进行点评。
        投资要点  
        初步核算，2019  年上半年国内生产总值  450933  亿元，按可比价格计算，同比增长  6.3%。分季度看，一季度同比增长  6.4%，二季度增长  6.2%。分产业看，第一产业、第二产业、第三产业分别同比增长  3.0%、  5.8%、  7.0%。最终消费支出对  GDP  增长的贡献率和拉动较一季度均有所下降（投资、净出口的数据尚未公布）。6  月的数据呈现出通常都会出现的季末上升的特征，但三季度经济依旧存在一定的隐忧，仍需政策保驾护航。
        （1）今年上半年贸易顺差有所扩大，但是属于“衰退式”增长，三季度出口仍有较大压力（外需放缓+加征关税），对出口依存度较高的制造业的负面影响不容忽视，货币政策对实体企业的呵护将继续。（2）三季度房地产投资或继续下滑（主要受土地购置费影响），房地产调控政策将根据市场变化灵活调整。（3）基建投资增速仍处于低位，如何平衡严控地方政府债务增长与推进合理的基建项目，仍然需要持续灵活调控财政政策。（4）汽车消费对整体消费的拖累在三季度或仍将存在，消费等刺激政策需要进一步落实细节。因此三季度财政政策仍将保持积极，货币政策边际上宽松有其合理性，助力经济寻底并逐渐企稳。
        1，6  月工业增加值增速加快
        6  月规模以上工业增加值同比实际增长  6.3%，比  5  月加快  1.3  个百分点。1-6  月工业增加值增速  6%。（1）6  月采矿业增速  7.3%，加快  3.4  个百分点。（2）6  月制造业增速  6.2%，加快  1.2  个百分点。（3）6  月电力业增速  6.6%，加快  0.7  个百分点。
        2，投资增速小幅上升
        1-6  月全国固定资产投资增速  5.8%，上升  0.2  个百分点。其中，房地产投资下滑，制造业、基建投资小幅反弹。
        （1）房地产：1-6  月房地产投资累计增速为  10.9%，放缓  0.3  个百分点。
        1-6  月施工面积累计增速  8.8%，与  1-5  月持平；新开工面积累计增速  10.1%，回落  0.4  个百分点；竣工面积增速-12.7%，降幅扩大  0.3  个百分点。短期房企融资政策边际收紧，以及销售持续下降，销售回笼资金有限，均对施工进度形成一定影响。
        土地购置面积和成交价款增速分别为-27.5%和-27.6%，降幅较上月有所收窄，但土地市场整体依旧低迷。
        1-6  月销售面积累计增速-1.8%，降幅扩大  0.2  个百分点。销售额累计增速5.6%，回落  0.5  个百分点。不同线城市持续呈现分化局面，非热点城市仍是主要拖累。
        （2）基建：1-6  月基建投资（不含电力）增速  4.1%，上升  0.1  个百分点，全口径基建投资增速上升至  2.95%。在逆周期政策持续加码的背景下，随着地方债资金逐步到位，基建投资未来或继续呈现温和稳步上升局面。在地方政府考核方式改变、严控地方政府债务规模增长的背景下，基建投资大幅上升的空间有限。
        （3）制造业：1-6  月制造业投资增速  3%，上升  0.3  个百分点。三季度出口仍面临较大下滑压力、企业利润增速在寻底的过程中，因此制造业投资尚需在低位徘徊一段时期。
        3，消费增速受汽车拉动明显上升
        1-6  月社会消费品零售总额同比名义增长  8.4%，提高  0.3  个百分点。6  月当月社零增速  9.8%，上升  1.2  个百分点。
        6  月社零上升明显的主要原因在于汽车消费增速由  2.1%大幅上升至17.2%。6  月狭义乘用车零售同比  4.9%，时隔  12  个月增速出现转正，环比增长  11.6%，这也是本世纪以来  6  月环比的最大增幅。据乘联会的分析，6  月零售增量以国六区域在月底前须“被迫”完成清理的国五车型为主，由于国五库存消化的时间紧、任务重，加之今年上半年以来终端消费持续疲软状态，这给经销商和厂家带来巨大的压力，因此自  6  月初开始的厂家协同经销商开展大规模的有针对性的促销，利用一切渠道最终实现国六切换的硬着陆，从而激发了车市零售转正。
        7  月通常乘用车全年销售的淡季，由于天气炎热和厂家高温假等因素，首购用户购车低迷，换购用户热情也不高，因此  7  月汽车消费增速或出现回落。因此汽车消费对社零增速拉动的持续性较难持续。
        另外，食品饮料增速小幅下滑，日用品增速小幅上升。房地产后端消费家电、家具、建筑装潢也有小幅反弹。