光大证券-建筑和工程行业关于2019年1~6月投资数据点评：6月基建投资边际有改善，观察后续政策变化-190715

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        事件：
        7  月  15  日，国家统计局公布  1-6  月全国固定资产投资数据、房地产开发投资数据。1-6  月全国固定资产投资（不含农户）299,100  亿元，同增  5.8%；房地产开发投资  61,609  亿元，同增  10.9%。
        点评：
        19  年  1-6  月基建投资数据小幅改善，单  6  月基建投资增速较  5  月有明显提升，符合我们此前判断（详见  2019  年  6  月  16  日报告《基建投资增速不及预期，凸显前期政策转向必要性——关于  2019  年  1-5  月投资数据点评》）。
        ◆基建投资增速向上、房地产投资增速延续回落、制造业固投增速小幅回暖：19  年  1-6  月，广义基建累计投资  7.9  万亿，同增  3.0%，增速较  2019  年1-5  月变动+0.4pct；狭义基建累计投资  6.6  万亿，同增  4.1%，增速较  19  年1-5  月变动+0.1pct。单  6  月广义基建投资、狭义基建投资分别同增  3.6%、4.4%，增速环比分别提升  2.3、1.4pcts。2019  年  1-6  月，电力、热力、燃气及水生产和供应业/交通运输、仓储和邮政业/水利、环境和公共设施投资累计同比增速分别为-0.5%/5.1%/2.5%，较  1-5  月变动-1.3pcts  /+0.1pct  /+1.1pcts。
        19  年  1-6  月，制造业固定资产投资增速较  1-5  月回升  0.3pct  至  3.0%，延续底部回升趋势，其中化学原料及制品投资增速较1-5月提升1.9pcts至9.3%，有色金属冶炼及压延加工投资增速较  1-5  月提升  5.7pcts  至-3.4%。
        19  年  1-6  月，房地产投资增速较  1-5  月下降  0.3pct  至  10.9%，增速继续小幅回落。1-6  月房屋新开工、竣工累计面积同比增速分别为+10.1%、-12.7%，增速较  1-5  月分别变动-0.4、-0.3pct，竣工回升仍需等待。
        ◆社融增速依旧处在高位，地方债券融资改善效果初显：
        社融增速依旧处在高位。19  年  1-6  月，与基建相关新增社融规模  5.85  万亿，同比+14,635  亿（1-5  月为+10,033  亿）；1-6  月地方政府债/城投债净融资额  20,268/5,783  亿，同比分别+7,657/3,802  亿（1-5  月为+6,680/2,651  亿），地方政府债、城投债净融资额增量持续扩大。
        上月中办国办发布的《关于做好地方政府债券发行及项目配套融资工作的通知》显示决策层对基建投资“逆周期”调节重视程度依旧，目前来看地方债券融资改善效果初显；后续若数据持续疲软，存在更大政策支持可能。
        ◆基建逆周期调节属性凸显，布局板块相对收益机会：
        需求疲弱，基建逆周期调节预期逐步升温。2019  年  1-6  月工业增加值累计同比  6.0%，增速环比持平，延续低位徘徊；汽车累计销量同比-12.4%，增速环比+0.5pct，降幅小幅收窄；商品房销售累计面积同比-1.8%，增速环比-0.2pct；社会消费品零售总额累计同比  8.4%，增速环比+0.3pct；进口/出口金额累计同比-4.3%/+0.1%，增速环比分别变动-0.6  pcts/  -0.3pct，进出口仍疲弱。
        相较而言，基建投资增速边际向上有较大确定性，且不排除若经济下行压力较大情况下，“逆周期”调节力度或增强。年内建筑板块涨幅位列倒数，而建筑板块估值、基金持仓均处在历史底部区间，建筑板块配置价值凸显，看好相对收益机会。维持建筑板块“买入”评级。
        前期发布的《通知》为高速公路建设（项目资本金占比低于铁路）、地方国企（地方政府投资意愿有望提升）带来显著边际变化，建议重点关注区域建设景气的浦东建设、山东路桥，上海建工，隧道股份；同时建议关注估值有安全性，业绩拐点初现的建筑央企中国交建、中国电建、中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国中冶等；自下而上，关注估值低、业绩持续超预期，后续有望受益国改、两材协作等催化的中材国际。
        ◆风险提示：
        固投增速大幅放缓，社融增速大幅放缓，政策基调大幅调整